沒(méi)有意外，也沒(méi)有驚喜，周四晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月CPI同比增速連續(xù)第六個(gè)月下降，環(huán)比增速三年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，基本上符合市場(chǎng)預(yù)期。

這令不少人相信美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)處減速加息的正軌，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的記者Nick Timiraos認(rèn)為，下次美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性擺上臺(tái)面。

與此同時(shí)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然保持相對(duì)強(qiáng)勁，失業(yè)率正處于50年來(lái)的最低水平，工資增長(zhǎng)4.6%，周四公布的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)低于預(yù)期。

(資料圖片僅供參考)

通脹連續(xù)下行之際，就業(yè)市場(chǎng)仍然較為強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的可能性越來(lái)越大了。

不過(guò)，這并不意味著投資者可以逍遙無(wú)憂(yōu)，“軟著陸”導(dǎo)致的通脹周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)或?qū)κ袌?chǎng)造成沖擊，就業(yè)市場(chǎng)隱憂(yōu)仍存，此外，2023年最大的一顆雷正在蓄積力量，美國(guó)兩黨之爭(zhēng)或在金融市場(chǎng)引發(fā)又一場(chǎng)海嘯。

令人振奮的“軟著陸”

通脹數(shù)據(jù)公布后，奧巴馬政府時(shí)期的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Jason Furman連發(fā)數(shù)條推文表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的趨勢(shì)十分明顯，即使它來(lái)得沒(méi)有我們預(yù)期的那樣快。

有分析預(yù)測(cè)通脹將會(huì)繼續(xù)快速下行。

Inflation Insights創(chuàng)始人Omair Sharif則在一份報(bào)告中寫(xiě)道: “我認(rèn)為1月份的核心CPI很容易達(dá)到0.4%，但我仍然認(rèn)為更廣泛的信息是，3個(gè)月經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化（SAAR）核心CPI為3.1% ，而9月份為6.0% 。6個(gè)月SAAR（核心CPI）為4.55% ，而9月份為6.9% 。”

通脹周期延長(zhǎng)，不少家庭、企業(yè)或被拖垮

如果這些趨勢(shì)繼續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)測(cè)的“完美反通脹”將成為現(xiàn)實(shí)，但這不代表市場(chǎng)躲過(guò)了一劫。

首先，勞動(dòng)力市場(chǎng)并沒(méi)有表面看上去那么好。名義工資增幅可能看上去很高，但在計(jì)入通脹因素后，許多家庭(尤其是收入較低的家庭)仍變得越來(lái)越窮。

軟著陸的問(wèn)題在于，它將延長(zhǎng)通脹周期。這意味著未來(lái)將有更多的月份，工資無(wú)法跟上物價(jià)上漲的步伐，從而進(jìn)一步使一些家庭陷入債務(wù)危機(jī)。

與此同時(shí)，一些人之所以樂(lè)觀地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產(chǎn)負(fù)債表在疫情過(guò)后能夠保持良好的狀況。但擺脫通貨膨脹的過(guò)程越長(zhǎng)，越多的家庭就會(huì)消耗掉他們的儲(chǔ)蓄，目前已經(jīng)有證據(jù)表明他們的信用卡債務(wù)正越積越高。

更長(zhǎng)的通脹周期也意味著更長(zhǎng)的高利率周期，或破壞金融體系的穩(wěn)定，并給依賴(lài)廉價(jià)債務(wù)的公司帶來(lái)問(wèn)題。對(duì)于小企業(yè)而言，情況將更加艱難，因?yàn)樗鼈儩q價(jià)的能力較弱，獲得信貸的機(jī)會(huì)也較少。

軟著陸的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，通脹可能下行到4%或5%左右的水平然后停滯不前。到那時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨一個(gè)艱難的選擇。在經(jīng)濟(jì)更加脆弱時(shí)繼續(xù)收緊金融環(huán)境，使通貨膨脹率回到2%?；蛘?，更有可能的結(jié)果是，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)忍受更高的通脹。

如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇了后者，它要為此付出一定的代價(jià)。

比如信譽(yù)受損，未來(lái)將沒(méi)有人會(huì)在相信美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)的話(huà)，對(duì)于央行來(lái)說(shuō)這是一個(gè)巨大的損失。此外，通脹率高于目標(biāo)還意味著，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，利率將會(huì)更高，因?yàn)閭I(mǎi)家將需要更高的收益率來(lái)對(duì)沖更大的通脹風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期而言，較高的利率將轉(zhuǎn)化為較高的抵押貸款利率，并對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊。

總而言之，“軟著陸”帶來(lái)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，它削弱了經(jīng)濟(jì)對(duì)未來(lái)沖擊的彈性，使市場(chǎng)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)更容易受到?jīng)_擊。

政壇混亂為美國(guó)經(jīng)濟(jì)埋下大雷

如果經(jīng)濟(jì)軟著陸的假設(shè)成立，只要經(jīng)濟(jì)不再遭受重大動(dòng)蕩，市場(chǎng)很可能會(huì)在不造成太大損失的情況下勉強(qiáng)度日。但值得注意的是，與疫情爆發(fā)前相比，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性要大得多，比如地緣政治危機(jī)、全球健康問(wèn)題，美國(guó) 政治失靈。

其中美國(guó)政壇混亂可能是當(dāng)前金融市場(chǎng)最擔(dān)心的問(wèn)題。

分析認(rèn)為，一個(gè)分裂的國(guó)會(huì)和軟弱的眾議院議長(zhǎng)不太可能會(huì)通過(guò)政府預(yù)算，并在需要時(shí)削減開(kāi)支。

美國(guó)距離“債務(wù)上限”僅一周時(shí)間，高盛此前指出，債務(wù)上限構(gòu)成了今年最大的政治風(fēng)險(xiǎn)。政府若未及時(shí)償還債務(wù)可能會(huì)嚴(yán)重打擊投資者們的信心，類(lèi)似于2011年債務(wù)僵局所導(dǎo)致的美股大幅拋售將再次發(fā)生。

雖然債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)較低，但政壇混亂給美國(guó)經(jīng)濟(jì)埋下了一顆大雷，并可能讓美聯(lián)儲(chǔ)疲于應(yīng)對(duì)，或進(jìn)一步推高利率。

關(guān)鍵詞： 的可能性 金融市場(chǎng) 通脹風(fēng)險(xiǎn)