信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)引發(fā)關(guān)注,可轉(zhuǎn)債市場也受到影響,部分低等級(jí)個(gè)券頻頻走弱,多只個(gè)券甚至出現(xiàn)了純債溢價(jià)率為負(fù)的現(xiàn)象。
上周以來,機(jī)構(gòu)普遍開始對(duì)信用債態(tài)度謹(jǐn)慎,可轉(zhuǎn)債板塊也遭遇了信用發(fā)行以來最大的沖擊。
28日,可轉(zhuǎn)債市場延續(xù)上周跌勢,震蕩下行。
“市場表現(xiàn)疲弱,在信用違約預(yù)期的影響下,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,特別是低價(jià)可轉(zhuǎn)債走弱,不少個(gè)券跌勢有擴(kuò)大趨勢。”華泰保興尊誠基金經(jīng)理張挺表示。
昨日,轉(zhuǎn)債市場中那些已經(jīng)跌破面值的個(gè)券持續(xù)走弱。以輝豐轉(zhuǎn)債為例,雖然價(jià)格已經(jīng)跌至84元,但跌勢并未呈現(xiàn)趨緩態(tài)勢。不僅如此,多只個(gè)券跌破債底,也就是跌破了理論債券價(jià)值。這些債券呈現(xiàn)出負(fù)的純債溢價(jià)率。
Wind數(shù)據(jù)顯示,跌破債底的5只個(gè)券分別是海印、輝豐、藍(lán)標(biāo)、洪濤和模塑轉(zhuǎn)債。其中,海印轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià)率水平高達(dá)5%。
一般而言,如果可轉(zhuǎn)債跌破純債價(jià)值,呈現(xiàn)出純債負(fù)溢價(jià)率狀態(tài),意味著投資者買入持有,至少可以獲得債券持有收益,而期權(quán)價(jià)值則被完全忽略。
中金公司認(rèn)為,近期債券市場并不平靜,信用債違約相對(duì)頻繁,一些債券基金出現(xiàn)贖回現(xiàn)象,制約了轉(zhuǎn)債需求群體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前雖然已有5只轉(zhuǎn)債跌破理論上的債底,但這些個(gè)券同時(shí)也伴有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。中金公司認(rèn)為,信用風(fēng)險(xiǎn)或成影響轉(zhuǎn)債價(jià)值的新因素,需要謹(jǐn)慎對(duì)待。
也有機(jī)構(gòu)人士表示,這與純債定價(jià)范圍過大有關(guān)。
“這幾只個(gè)券多半是AA級(jí)債券,但這個(gè)級(jí)別的債券收益率差距較大,有的不到6%,有的可以達(dá)10%,因此采用哪個(gè)水平的到期收益率較為重要,也會(huì)影響純債價(jià)值的計(jì)算。”一家券商轉(zhuǎn)債研究人員向記者表示。
如果按照10%的水平進(jìn)行貼現(xiàn),可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值往往會(huì)大幅縮水。如果按照6%計(jì)算,純債價(jià)值就會(huì)大幅提升。
純債價(jià)值一般是指將轉(zhuǎn)債當(dāng)作純債券持有到期后,各期利息收入和到期轉(zhuǎn)債面值以及期末回售補(bǔ)償價(jià)值的折現(xiàn)價(jià)值。
不過,有市場人士認(rèn)為,部分可轉(zhuǎn)債目前跌幅過大,已具備投資價(jià)值。
“這些轉(zhuǎn)債的共性是,偏債型可轉(zhuǎn)債往往基本面一般,價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)。但如果不存在違約,實(shí)際上這些轉(zhuǎn)債已經(jīng)擁有了相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。”海通證券張崎表示。
張崎認(rèn)為,如果公司盈利狀況一般,或者資產(chǎn)負(fù)債率較高、經(jīng)營現(xiàn)金流不佳,市場往往按照可轉(zhuǎn)債到期無法轉(zhuǎn)股來判斷,這樣一來其期權(quán)價(jià)值往往被忽視了。然而,從上市公司角度來看,與其到期巨資贖回可轉(zhuǎn)債,不如下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià),促使持有人轉(zhuǎn)股。這樣的話,對(duì)于轉(zhuǎn)債投資者而言就較為主動(dòng)了。
關(guān)鍵詞: 可轉(zhuǎn)債 弱勢 市場
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