今年以來，國際原油期貨持續(xù)回升，迄今反彈幅度約15%，目前圍繞2014年年底以來新高——70美元/桶附近。截至昨日記者發(fā)稿時，WTI原油期貨在65美元/桶一線波動;布倫特原油則圍繞73美元/桶震蕩;國內市場上，上海能源交易中心原油期貨主力合約上市以來先抑后揚，昨日報收438元/桶。

分析人士指出，近期，熱點事件驅動配合基本面及美元因素共同推助了本輪原油價格上漲。短期熱點消褪，持倉面臨拐點危險，令油價波動面臨不確定風險，但基本面變化在下半年總體仍支撐油價。

基本面支撐油價走升

4月份以來，油價整體先抑后揚。上旬，市場對全球經濟衰退的擔憂令油價高位回落至62美元/桶附近，隨后在地緣沖突升溫下，油價再度強勢上漲。

業(yè)內分析人士認為，近期原油市場基本面對油價構成支撐，美元及消息面因素波瀾更是助推了本輪原油上漲。

根據石油輸出國組織(OPEC)4月月報，OPEC成員國3月份原油產量為3195.8萬桶/日，環(huán)比減少20.1萬桶/日。其中沙特993.4萬桶/日，環(huán)比降4.7萬桶/日;伊拉克442.6萬桶/日，環(huán)比減少1.4萬桶/日;利比亞96.8萬桶/日，環(huán)比減少3.7萬桶/日，尼日利亞181萬桶/日，環(huán)比增加1.8萬桶/日。

非OPEC成員國方面，俄羅斯1月份產量為1039.3萬桶/日，環(huán)比增加7.1萬桶/日。另據根據OPEC統(tǒng)計，2017年加拿大原油產量增加32萬桶/日;預計2018年將繼續(xù)增加25萬桶/日;2017年巴西原油產量增加16萬桶/日，預計2018年將增加20萬桶/日。

美國方面，截至4月20日當周，美國石油活躍鉆井數增加5座至820座，連續(xù)三周錄得增長，續(xù)刷2015年3月來新高;去年同期美國石油活躍鉆井數為688座。

國內方面，低油價環(huán)境下，國內原油產量連續(xù)錄得下滑，也一定程度上為國際油價帶來支撐。

庫存方面，OPEC月報數顯示，經合組織(OECD)原油庫存8月下降2470萬桶至29.96億桶，高出5年均值1.71億桶。此外，美國商業(yè)原油庫存自2017年下半年開始集中去庫，數據統(tǒng)計顯示，目前美國原油庫存42756.7萬桶，同比大幅下滑10477.6萬桶，低于5年均值1436萬桶。

“第一季度是原油季節(jié)性累庫期，未來看，隨著原油需求保持強勁增長，OECD庫存將持續(xù)降低，預計2018年上半年將小幅累庫，下半年集中去庫。”信達期貨研究認為，2018年隨著全球經濟持續(xù)復蘇，原油需求也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。“市場交易的核心邏輯正從供給過剩慢慢轉向經濟復蘇對于消費的拉動，國際原油價格中樞將繼續(xù)上移。預計2018年WTI油價重心在65-70美元/桶附近。”

美元及持倉推波助瀾

從較長周期來看，原油與美元指數走勢存在明顯的負相關關系。3月份以來，美元指數窄幅震蕩，整體表現(xiàn)偏弱，也為原油上漲提供了條件。

“梳理歷史，美元在下跌走勢形成后，如果要反彈，往往需要具備以下條件：一是周期不同步，美國相對其他主要經濟體表現(xiàn)強勢，特別是與歐洲的經濟對比，成為影響美元指數變動的重要因素;二是利差，美國相對于其他經濟體利差變化，貨幣政策分化，會進一步作用于美元資產收益率以及美元指數;三是避險效應，無論在美國還是其他地區(qū)發(fā)生金融動蕩，美元都將是避險中心選項之一，助推美元指數上升。由此來看，2018年，美元指數不具備強勁回升的基礎。”王存響、徐林認為，基于此，WTI和Brent原油則維持震蕩偏強格局。

不斷攀升的油價，引來國際投資市場搶籌，以投機基金為主的非商業(yè)性持倉呈現(xiàn)增多減空，凈多持倉連續(xù)增加。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的持倉數據顯示，截至4月17日當周，投機基金在NYMEX原油期貨和期權市場持有凈多單為72.81萬手，較上年同期增幅為64%，大幅高于5年均值水平。

研究人士指出，CFTC持倉報告中包括商業(yè)持倉、非商業(yè)持倉和多空凈持倉等，其中，非商業(yè)頭寸則是指以投機盈利為目的而進入期貨以及期權市場的相關頭寸，根據歷史數據顯示，非商業(yè)凈多持倉變化價格走勢基本同步，且具有一定的超前性。

“非商業(yè)凈多持倉規(guī)模達到相對高位且維持較長時間，這表明從一個長周期來看，對沖基金對于原油市場保持樂觀。但是我們也需關注凈持倉處于極值點的情況，即頂部風險或底部風險，目前非商業(yè)持倉已經連續(xù)兩周下滑，因此需注意持倉集中帶來的多頭減倉，對應價格表現(xiàn)為突如其來的反轉。”信達期貨能化研究員王存響、徐林指出。

買消息行情能否持續(xù)

“總體來看，影響油價的因素有很多，但短期中東地緣風險因素仍是最主要的，支撐油價的因素，在目前還沒有特大利空的情況，油價還難有大幅回落的空間。”興證期貨研發(fā)中心指出，盡管敘利亞風險因素有所消退，但中東地區(qū)的地緣風險因素仍然存在。5月12日是美伊核協(xié)議的最后期限，如果屆時退出協(xié)議，這會使得伊朗的石油出口減少，進而影響到其石油產量，油價隨之可能會有比較劇烈的波動。

王存響、徐林認為，近期市場主要是熱點事件下的買消息行情(即盤面急速拉漲)，市場亢奮的情緒一旦終止，盤面將理性回調。且當下的拉漲是否是對于下半年去庫的集中體現(xiàn)，不得而知，如果利多在基本面數據上無法驗證，那么回調風險加大。

“短期來看，美國產量攀升的憂慮依然嚴重，鉆機數增至820口，未來產量大概率突破1100萬桶/日;CFTC非商業(yè)凈多持倉處于絕對高位，大幅高于往年均值，多頭面臨減倉集中踩踏的風險，每一次的下行都是多單滾倉良機;但考慮到持倉水平已經非常高，再度沖高的難度加大，意味著油價大幅上行空間受限。”王存響、徐林表示，中長期來看，市場關注點正從供應過剩慢慢向經濟復蘇對于消費的拉動轉變，從一個更大的周期，油價中樞將逐步上移，預計WTI將達70美金/桶，布倫特將達到75美金/桶。“目前來看，油價走勢基本達到我們的預期。策略方面，單邊建議回調買入或等待做擴裂解價差機會。”(張利靜)

關鍵詞： 中樞 原油 趨勢