2023年以來，在多方因素催化下，國際金價(jià)一路飆漲，倫敦現(xiàn)貨黃金合約價(jià)格累計(jì)漲逾8%，超越滬深300指數(shù)同期漲幅。全球央行開啟大規(guī)模購金，本文深入分析歷史數(shù)據(jù)，探秘黃金避險(xiǎn)保值屬性。

國際金價(jià)3月9日以來一路飆漲。3月20日，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中上觸2009美元/盎司，COMEX黃金盤中逼近2015美元/盎司，國際黃金現(xiàn)貨與期貨合約價(jià)格同日創(chuàng)下近1年新高。3月9日至20日，上述合約價(jià)格累計(jì)漲幅分別為9.07%、9.03%。此外，國內(nèi)SHFE黃金同樣于3月20日觸及445.94元/克，合約價(jià)格為近2年半以來新高。

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國際金價(jià)開啟上行區(qū)間

3月8日，美國硅谷銀行爆雷；3月15日，歐洲瑞士信貸出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)，對(duì)歐美資本市場造成強(qiáng)烈沖擊，避險(xiǎn)情緒快速升溫，CBOE波動(dòng)率指數(shù)一度沖高至30.81,3月9日至13日激增38.78%，帶動(dòng)國際金價(jià)水漲船高。

隨著對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息由預(yù)期50個(gè)基點(diǎn)降至25個(gè)基點(diǎn)。市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期迅速升溫，中信證券表示，宏觀壓制因素持續(xù)弱化，有望帶動(dòng)金價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行。

此外，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年全球央行購金量達(dá)到1136噸，創(chuàng)1950年以來新高。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年2月，中國官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金持有量為6592萬盎司，環(huán)比增長1.23%，已連續(xù)4個(gè)月增持黃金。

中信證券表示，央行增持黃金是金價(jià)上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一。2022年全球央行購金量創(chuàng)歷史新高，金價(jià)有望保持上行趨勢。

黃金是避險(xiǎn)保值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

黃金是全球最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)之一，在金融危機(jī)、地緣沖突、全球公共衛(wèi)生事件爆發(fā)時(shí)，各類資本加速配置黃金以抵抗通貨膨脹和避險(xiǎn)保值。

從歷史數(shù)據(jù)看，黃金作為無息資產(chǎn)，價(jià)格走勢通常與美元指數(shù)以及10年期美債收益率有明顯的負(fù)相關(guān)性。在歷史重大事件節(jié)點(diǎn)，市場恐慌指數(shù)飆升時(shí)，黃金均能發(fā)揮避險(xiǎn)功能。

1971年~1980年間，布雷頓森林體系解體后，美元不再和黃金掛鉤，美元指數(shù)經(jīng)歷了一段下行周期，而黃金迎來第一輪大牛市。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破碎，美聯(lián)儲(chǔ)在2000年末開啟長達(dá)2年多的降息周期，黃金進(jìn)入第二輪大牛市。

2018年~2022年，在美聯(lián)儲(chǔ)降息、新冠疫情、俄烏地緣沖突等多事件影響下，黃金價(jià)格持續(xù)上行。

近期，在美國硅谷銀行、歐洲瑞士信貸相繼爆發(fā)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫之下，美元再次走弱，黃金價(jià)格提振。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，從加息結(jié)束到降息周期內(nèi)，黃金均是優(yōu)勢資產(chǎn)。

全球央行連續(xù)13年增持黃金儲(chǔ)備

2008年以來，受國際金融危機(jī)及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，各國央行認(rèn)識(shí)到黃金儲(chǔ)備對(duì)沖美元外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要性，全球黃金儲(chǔ)備持續(xù)上升；2010年，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施第二次量化寬松，全球央行開始步入凈購入黃金時(shí)代。2009年~2021年，全球央行連續(xù)13年凈買入黃金。全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣的長期寬松帶來了各國央行購金以穩(wěn)定幣值的需求，支撐金價(jià)趨勢性上漲。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新表示，2022年是一個(gè)高通脹的時(shí)期，各國中央銀行或者是機(jī)構(gòu)投資者，為了儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化，分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，充分體現(xiàn)了黃金傳統(tǒng)的保值和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。全球多國央行持續(xù)增持黃金，絕不是基于金價(jià)短期上漲獲利，而是從更長遠(yuǎn)的視角配置黃金。

世界黃金協(xié)會(huì)最新報(bào)告顯示，2023年全球央行黃金買入規(guī)模進(jìn)一步提升。1月，全球央行官方黃金儲(chǔ)備凈增77噸，環(huán)比上漲192%；2月，全球所有區(qū)域市場的黃金日均交易額1470億美元，比2022年日均交易額高出12%。世界黃金協(xié)會(huì)全球研究主管Juan Carlos Artigas表示，全球央行大規(guī)模購金凸顯了黃金是全球貨幣體系中的重要資產(chǎn)這一事實(shí)。

黃金股迎來大漲

在金價(jià)狂飆的帶動(dòng)下，A股黃金上市公司迎來一波大漲。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，3月9日至今，四川黃金大漲95.66%，該股為3月“最牛新股”之一，錄得上市20個(gè)交易日14漲停戰(zhàn)績；中潤資源期間收獲5連板，累計(jì)漲幅31.89%；山東黃金、銀泰黃金、曉程科技等一眾黃金股漲逾8%。

業(yè)績方面，以2022年年報(bào)數(shù)據(jù)、預(yù)告區(qū)間下限統(tǒng)計(jì)，四川黃金、紫金礦業(yè)、湖南黃金、恒邦股份全年凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，同比增幅依次為29.53%、27.88%、20.38%、9.74%；山東黃金、中潤資源實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

從近年來公司情況來看，國內(nèi)黃金資源整合并購競爭激烈，優(yōu)勢資源進(jìn)一步向大型黃金企業(yè)集中。據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年，大型黃金企業(yè)(集團(tuán))境內(nèi)礦山礦產(chǎn)金產(chǎn)量148.066噸，占全國總產(chǎn)量50.12%。紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金和靈寶黃金等企業(yè)境外礦山實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量51.048噸，同比增長32.14%。

2022年，我國黃金產(chǎn)量穩(wěn)步提升，國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量372.048噸，同比增長13.09%。其中，黃金礦產(chǎn)金完成295.423噸，有色副產(chǎn)金完成76.625噸。礦產(chǎn)金龍頭紫金礦業(yè)2022年生產(chǎn)黃金56噸，同比增長19%；恒邦股份全年產(chǎn)金46.76噸；西部黃金全年產(chǎn)金7.72噸。

從儲(chǔ)量來看，截至2022年底，紫金礦業(yè)擁有黃金資源量3117.39噸，儲(chǔ)量1190.99噸，權(quán)益儲(chǔ)量約占中國黃金儲(chǔ)量的40%；湖南黃金保有資源儲(chǔ)量礦石量6874萬噸，其中金144.902噸。

公募基金北上資金加倉黃金賽道

不少公募基金乘上了這班“黃金熱”的列車。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至2022年四季度末，紫金礦業(yè)、銀泰黃金、赤峰黃金、中金黃金、山東黃金是公募重倉的前五大黃金股，合計(jì)持股數(shù)分別為15.64億股、3.09億股、2.68億股、1.86億股、1.13億股。

從持倉變動(dòng)來看，去年第四季度，公募基金合計(jì)增持中金黃金、山東黃金、湖南黃金分別為8227.93萬股、4464.21萬股、1629.27萬股。

具體至單只基金，華泰柏瑞富利混合A持有中金黃金、銀泰黃金、湖南黃金、山東黃金合計(jì)1.66億股，是A股市場黃金股的最大買家；華夏能源革新股票A是另一只持有黃金股數(shù)量破億的基金，持有銀泰黃金6892.64萬股、赤峰黃金4229.06萬股，是銀泰黃金的第一大股東。

這些基金在本輪行情中可謂賺的“盆滿缽滿”。截至3月30日，前海開源金銀珠寶混合A今年以來凈值增長率達(dá)到14.88%，華泰柏瑞富利混合A、華泰柏瑞多策略混合A、華商新趨勢優(yōu)選混合凈值增長率均超8%。

北上資金也對(duì)部分黃金股有所青睞。2023年以來，北上資金對(duì)中金黃金、湖南黃金、紫金礦業(yè)、西部黃金增持意愿明顯，相較于去年底，持股數(shù)分別增長119.82%、15.79%、9.19%、6.74%。以持股絕對(duì)量來看，北上資金偏愛紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金和中金黃金，最新持股量依次為20.12億股、8261.66萬股、5208.21萬股和2703.11萬股。

國際大行看好黃金后市

針對(duì)黃金的未來前景，世界黃金協(xié)會(huì)資產(chǎn)配置策略師Jeremy De Pessemier表示，增長和通脹的周期性發(fā)展將主導(dǎo)黃金短期前景。投資者應(yīng)該密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的暗示，這可能為黃金提供更多支撐。

3月29日，蒙特利爾銀行資本市場大宗商品分析師表示，隨著投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，以保護(hù)自己免受日益嚴(yán)重的銀行業(yè)危機(jī)的影響，對(duì)黃金的實(shí)物需求預(yù)計(jì)將強(qiáng)勁，并在未來3個(gè)月推動(dòng)金價(jià)突破2000美元/盎司。

高盛將12個(gè)月的金價(jià)目標(biāo)從1950美元/盎司調(diào)高至2050美元/盎司，加入花旗、澳新銀行和德國商業(yè)銀行等其他機(jī)構(gòu)的上調(diào)預(yù)測行列。高盛稱黃金是抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳對(duì)沖工具，并重申其對(duì)大宗商品的看漲觀點(diǎn)。

具體投資建議方面，華安基金表示，黃金可作為資產(chǎn)配置的工具，但不要忽略黃金作為單一投資品的投資價(jià)值；投資黃金更應(yīng)該注重中長期的趨勢，在通脹及市場不確定性增加的情形下，可通過定投等方式加大黃金資產(chǎn)的配置。

黃金20年年化收益率逾8%

長期以來，黃金作為央行儲(chǔ)備資產(chǎn)發(fā)揮著重要作用，這也幫助黃金成為有效的風(fēng)險(xiǎn)分散工具。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，在過去的30年里，黃金的年化回報(bào)率超過現(xiàn)金、債券和大宗商品的同期表現(xiàn)。黃金保持著對(duì)股票非常低的平均相關(guān)性，甚至在股市動(dòng)蕩時(shí)期也會(huì)有上漲，在過去七次經(jīng)濟(jì)衰退中，有五次表現(xiàn)良好，幫助投資者減少了投資組合的整體損失。

數(shù)據(jù)顯示，2003年至2022年，COMEX黃金及倫敦現(xiàn)貨黃金合約年化收益率分別為8.55%、8.27%，回報(bào)跑贏一眾股票指數(shù)，高出滬深300指數(shù)近2個(gè)百分點(diǎn)并在多年內(nèi)走勢優(yōu)于滬深300，僅略低于美股納斯達(dá)克指數(shù)。

投資黃金的五種方式

在全球金融市場中，參與黃金投資的路徑通常有五種：一是在倫敦市場交易黃金現(xiàn)貨；二是在COMEX(紐約商業(yè)交易所)、上期所交易黃金期貨；三是交易黃金ETF；四是交易黃金礦業(yè)股票或行業(yè)ETF；五是進(jìn)行紙黃金投資。

黃金ETF是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行投資，緊密跟蹤黃金價(jià)格的開放式基金。與現(xiàn)貨交易相比，黃金ETF交易不使用杠桿，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；與期貨交易相比，黃金ETF具有投資門檻低、交易便捷以及費(fèi)用較低等特點(diǎn)。

國內(nèi)黃金ETF的主要跟蹤標(biāo)的是上海黃金交易所的Au9999黃金現(xiàn)貨價(jià)格。今年以來，Au9999黃金現(xiàn)貨價(jià)格震蕩走高，累計(jì)上漲6.5%，3月20日向450元/克關(guān)口發(fā)起沖擊，最新收盤價(jià)437.19元/克。

從規(guī)模來看，華安黃金ETF是目前國內(nèi)最大的黃金ETF基金，最新資產(chǎn)凈值97.24億元；隨后是博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF和國泰黃金ETF，資產(chǎn)凈值分別為63.85億元、32.84億元、8.46億元。其余黃金ETF規(guī)模小于2億元。

從持倉來看，除華夏黃金ETF和建信上海金ETF外，其余黃金ETF的Au9999持倉占基金凈值比例均在99%以上。2023年以來，華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、國泰黃金ETF、建信上海金ETF等凈值增長率均超6%。黃金ETF凈值增長率整體略低于Au9999黃金現(xiàn)貨價(jià)格漲幅。

相較于黃金ETF，黃金礦業(yè)公司及行業(yè)ETF作為上游獲益標(biāo)的，還具有稀貴金屬勘探、采選、銷售以及資源投資等業(yè)務(wù)；作為權(quán)益類投資品，其股價(jià)漲幅及波動(dòng)表現(xiàn)多數(shù)時(shí)間超過黃金本身。

如礦產(chǎn)金龍頭紫金礦業(yè)，3月9日至今，股價(jià)累計(jì)漲幅為5.06%，遠(yuǎn)低于同期倫敦現(xiàn)貨黃金的漲幅。但將時(shí)間線拉長，在近半年的黃金大行情中，倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅不足20%，紫金礦業(yè)累計(jì)漲幅高達(dá)59.07%。

目前國內(nèi)礦業(yè)ETF僅有一只，為國泰中證有色金屬礦業(yè)主題ETF，該ETF重倉紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金3只黃金礦業(yè)股票，占基金資產(chǎn)凈值比例依次為9.79%、3.46%、2.4%。自2022年11月上市以來，礦業(yè)ETF凈值增長6.34%。

紙黃金是個(gè)人憑證式黃金，相當(dāng)于購買虛擬黃金。不同于現(xiàn)貨黃金支持雙向交易，目前只能通過做多賺取收益。紙黃金流動(dòng)性強(qiáng)，門檻低，但并不像黃金一樣能夠保值增值，也不能抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。不過紙黃金具有很多優(yōu)勢，比如不用儲(chǔ)存黃金、所有交易記錄都在一個(gè)存折上、投資者隨時(shí)可以變現(xiàn)離場等。

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（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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