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動(dòng)態(tài)焦點(diǎn):高風(fēng)險(xiǎn)高收益?這在股市不適用!怎樣抓住超級(jí)牛股?“低風(fēng)險(xiǎn)+高收益”才是王道 2022-08-28 08:54:22  來源:券商中國

過去 人們常說,富貴險(xiǎn)中求,要實(shí)現(xiàn)高收益必定要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),但這一傳統(tǒng)觀念有悖于價(jià)值投資的理念,高收益來自高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是否定了價(jià)值投資。


(資料圖)

投資大師不相信風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)是對(duì)等的,他只在投資風(fēng)險(xiǎn)很小,或根本沒有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才出手。就如巴菲特在1973年以兩折左右的價(jià)格買入《華盛頓郵報(bào)》公司的股票,在這一價(jià)格水平下基本無風(fēng)險(xiǎn)可言,這筆投資后來為巴菲特創(chuàng)造了近60倍的投資回報(bào)。

在價(jià)值投資大師們眼中,低風(fēng)險(xiǎn)高收益才是投資的正確打開方式,如果證券的價(jià)格只是它們真正價(jià)值的一個(gè)零頭,那么購買它們實(shí)際上毫無風(fēng)險(xiǎn),與此同時(shí)實(shí)現(xiàn)高收益也并不難。

正如橡樹資本董事長霍華德·馬克斯所說的:“杰出投資者是那些承擔(dān)著與其賺到的收益不相稱的低風(fēng)險(xiǎn)的人。他們或以低風(fēng)險(xiǎn)賺到中等收益,或以中等風(fēng)險(xiǎn)賺到高收益。承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、賺到高收益不算什么——除非你能堅(jiān)持很多年,在那種情況下,‘高風(fēng)險(xiǎn)’并不是什么真的高風(fēng)險(xiǎn),要么就是被管理得很好。”

低風(fēng)險(xiǎn)和高收益何以同時(shí)出現(xiàn)?

“如果證券的價(jià)格只是它們真正價(jià)值的一個(gè)零頭,那么購買它們毫無風(fēng)險(xiǎn)。”正如巴菲特所言,因?yàn)槎?jí)市場經(jīng)常周期性地被大量傻瓜所主導(dǎo),會(huì)持續(xù)設(shè)定一個(gè)“清算”價(jià)格,總是有這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn),在很多案例中,股票在二級(jí)市場上往往以半價(jià)賣出。

巴菲特1973年2月開始以27美元的價(jià)格買入《華盛頓郵報(bào)》公司的股票,一個(gè)月內(nèi)就買下來該公司近10%的股份。而當(dāng)時(shí)華爾街看到的是一個(gè)正崩潰的市場,通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退并存,道指距離高點(diǎn)跌幅已經(jīng)超過40%,華爾街看到的是“買入”風(fēng)險(xiǎn)太大了。

但巴菲特認(rèn)為,《華盛頓郵報(bào)》至少值4億美元,當(dāng)時(shí)《華盛頓郵報(bào)》的股票市值僅為8000萬美元,如果你可以打兩折買下一家知名又優(yōu)秀的公司,其實(shí)根本沒有風(fēng)險(xiǎn)可言。

盡管已經(jīng)打到了兩折,但巴菲特在買入《華盛頓郵報(bào)》兩年之后,該公司的股票才反彈回他的平均買入價(jià)。因此,巴菲特認(rèn)為用波動(dòng)來衡量風(fēng)險(xiǎn)完全是一派胡言?!拔液芸粗卮_定性,如果你能做到這一點(diǎn),那么風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)你不起作用。風(fēng)險(xiǎn)來自你不知道自己在做什么。”

A股價(jià)值投資派的精神領(lǐng)袖人物張堯同樣追求的是低風(fēng)險(xiǎn)下的確定投資收益。在陜西煤業(yè)2018年的半年報(bào)中,張堯曾位列第八大流通股股東。張堯的投資標(biāo)準(zhǔn)非常明確,就是定性上買入可以形成大量現(xiàn)金流的優(yōu)勢企業(yè),估值上也要有絕對(duì)優(yōu)勢,最常用的定量標(biāo)準(zhǔn)是3~5年現(xiàn)金流回本法,也即3~5倍市盈率。

2018年上半年,陜西煤業(yè)的均價(jià)為每股8元左右,2021年陜西煤業(yè)的分紅方案是10派13.5元,這意味著對(duì)于2018年上半年買入陜西煤業(yè)的股東來說,2021年的動(dòng)態(tài)股息率近17%。自2018以來,陜西煤業(yè)的每股累計(jì)派息金額為6.516元,過去五年的派息已經(jīng)讓2018年上半年買入的股東們收回了80%的成本。

低風(fēng)險(xiǎn)高收益的時(shí)間點(diǎn)往往出現(xiàn)在市場風(fēng)聲鶴唳的時(shí)刻。比如在2016年上半年,A股經(jīng)歷熔斷行情后,貴州茅臺(tái)股價(jià)約為200元,市盈率為15倍,每股分紅6.1元,股息率為3%,現(xiàn)金為600億元,庫存20萬噸老酒;格力電器股價(jià)16元,6倍市盈率,每股分紅1.5元,股息率高達(dá)9%;2016年上半年,上證50板塊的股息率為3.5%,整體市盈率為10倍左右。

投資大師的秘訣:追求永不賠錢

就如巴菲特在評(píng)價(jià)1973年賣出《華盛頓郵報(bào)》的投資者時(shí)所說的,“賣給我們股票的人中沒有一個(gè)人在想自己其實(shí)把價(jià)值4億美元的資產(chǎn)以8000萬美元賤賣給了我們。他們之所以愿意把股票賣給我們,是因?yàn)殡娦艠I(yè)股票都在下跌,或者是因?yàn)槠渌硕荚趻伿酃善?,又或是別的什么原因。很多人出售股票時(shí)的心態(tài)是非理性的?!?/p>

投資大師們的情緒不受他人影響,而是以自己對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)為指導(dǎo),以安全邊際為保護(hù),在市場風(fēng)聲鶴唳之際,重倉持有令普通投資人不舒服的倉位。優(yōu)秀公司的股價(jià)此時(shí)已經(jīng)跌至其內(nèi)在價(jià)值的零頭,此時(shí)出手意味著風(fēng)險(xiǎn)極低而確定性極高。當(dāng)天上下金子的時(shí)候,杰出投資者有勇氣和智慧用大桶而不是湯勺來接。

張堯曾經(jīng)說過,“波動(dòng)是市場的天性,成千萬上億的各種各樣參與者,怎么會(huì)沒有波動(dòng)?正是波動(dòng)創(chuàng)造了盈利來源,讓各種類型的投資人找到買賣理由,讓價(jià)值投資者找到了物有所值的價(jià)格?!?/p>

對(duì)于張堯來說,任何一筆投資都必須能算得清楚賬,如果算不清楚,他寧愿不投。這種建立在永不賠錢哲學(xué)基礎(chǔ)上的投資,讓他從一開始就立于不敗之地。

對(duì)于投資大師們來說,投資的秘訣就在于追求永不賠錢的高概率事件。巴菲特曾說過,第一條規(guī)則是永遠(yuǎn)不要賠錢,第二條規(guī)則是牢記第一條規(guī)則。不過,投資者需要理清的是,波動(dòng)并不等于賠錢,波動(dòng)并不是風(fēng)險(xiǎn),賠錢是指本金的永久損失。

在投資大師的體系中,風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系是非對(duì)稱的,如果以內(nèi)在價(jià)值的零頭來購買一項(xiàng)資產(chǎn),其風(fēng)險(xiǎn)幾乎是微不足道的,其收益也將是足夠豐厚的。不過,難點(diǎn)在于如何評(píng)估價(jià)值,投資者需要具備價(jià)值評(píng)估的能力,并具備不受他人情緒影響的能力。

要實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高收益離不開耐心等待。正如巴菲特所說,當(dāng)公司的價(jià)格和股票的價(jià)格高高在上時(shí),我們會(huì)遵守棒球名家泰德·威廉姆斯式的紀(jì)律。在泰德·威廉姆斯所著的《擊球的科學(xué)》一書中,泰德將擊球區(qū)劃分為77個(gè)格子,每個(gè)格子如同棒球一般大小。泰德知道,只有擊打那些拋過來、落在“最佳”格子里的球,才能令他擊出好成績。換句話說,等待完美的拋球,等待完美一擊的機(jī)會(huì),將意味著步入名人堂的旅途。而不分青紅皂白地?fù)]棒亂擊,將意味著失去成功的入場券。

在投資大師的體系里,可以擊球的“最佳”格子是指在好公司的市場價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值時(shí)出手,此時(shí)向下?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)微乎其微,而賺錢就是一個(gè)高概率事件。

(文章來源:券商中國)

關(guān)鍵詞: 低風(fēng)險(xiǎn)+高收益

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