屈紅燕

“本手、妙手、俗手”本是圍棋的三個(gè)俗語(yǔ)，但隨著今年的高考語(yǔ)文卷的出爐，這三個(gè)詞語(yǔ)也攪動(dòng)了整個(gè)投資界，就連股神段永平也來(lái)作答。

【資料圖】

本周A股強(qiáng)勢(shì)崛起，盡管面臨國(guó)際局勢(shì)紛擾、美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息、歐美股市重挫等不利因素，但A股卻未讓投資者失望，逆勢(shì)大漲，本周滬指上漲0.97%，深成指上漲2.46%，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.94%。

面對(duì)A股的強(qiáng)勢(shì)回歸，投資者不免擔(dān)憂，究竟應(yīng)該如何參與本輪行情或是在A股實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利，正如“本手、妙手、俗手”三個(gè)俗語(yǔ)，究竟該如何去理解？

段永平的答案是“其實(shí)妙手就是本手，所以其實(shí)本無(wú)妙手”。盡管雙方的答案都是對(duì)“本手”的肯定，但微妙的區(qū)別揭示了內(nèi)心格局的不同。在段永平這里，“本手”本身就攜帶了風(fēng)雷之勢(shì)，“本手”本身就擁有無(wú)窮的威力，所以“妙手”就是“本手”，“本手”即是“妙手”。

自人類開(kāi)始投資以來(lái)，人們就不懈追求點(diǎn)石成金的秘籍，尋求決勝千里的“妙手”，但最成功投資者的實(shí)踐說(shuō)明，投資的“本手”就是“妙手”。最重要的是理解“本手”的威力，始終恪守“本手”原則，避免投資的大虧，同時(shí)沿著正確的方向前進(jìn)，時(shí)間的復(fù)利會(huì)將最初的幾片小雪花變成一個(gè)巨大的雪球。

投資的“本手”

何謂投資的“本手”？當(dāng)巴菲特19歲第一次讀到《聰明的投資者》時(shí)，他感覺(jué)自己如同被閃電照亮，原來(lái)這才是真正的投資之道，這才是絕對(duì)偉大的投資之書(shū)。自1949年《聰明的投資者》第一版出版以來(lái)，這本書(shū)中的基本原則經(jīng)歷住了股市長(zhǎng)達(dá)70年的風(fēng)雨考驗(yàn)，這些原則就是投資中的“本手”：

一是買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。股票并不是一個(gè)交易代碼，而是代表了公司的一部分所有權(quán)，這是整個(gè)價(jià)值投資大廈的理論基石。如果建立了這一理念，投資者就不會(huì)因?yàn)楣善眱r(jià)格或者宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)而焦慮不安?！拔覀兿Ｍ銓⒆约阂暈橐粋€(gè)真正長(zhǎng)期擁有公司部分資產(chǎn)的人，就像你和你的家人共同擁有農(nóng)場(chǎng)或公寓一樣?！卑头铺卦谥鹿蓶|的信中如是說(shuō)。

二理性對(duì)待市場(chǎng)先生。格雷厄姆將市場(chǎng)波動(dòng)擬人化為市場(chǎng)先生，他是你所投資公司的合伙人，他有著不可治愈的精神病癥。在他感覺(jué)愉快的時(shí)候，只會(huì)看到企業(yè)的有利影響因素，他怕你搶奪他的利益，會(huì)報(bào)出很高的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格；在他情緒低落的時(shí)候，他只會(huì)看到企業(yè)和世界的負(fù)面因素，他會(huì)報(bào)出一個(gè)很低的價(jià)格，因?yàn)樗履銜?huì)將你的股權(quán)甩給他。

市場(chǎng)先生在那里服務(wù)于你，而不是指導(dǎo)你。你會(huì)發(fā)現(xiàn)他的錢(qián)袋更有用，而不是智慧。如果他哪天出現(xiàn)了特別愚蠢的情緒，你的選擇是，可以視而不見(jiàn)，也可以利用這樣的機(jī)會(huì)。但是，如果你受了他的情緒影響，將會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難。

三是安全邊際。格雷厄姆說(shuō)，“在古老的傳說(shuō)中，一名智者將世間萬(wàn)物濃縮為一句話‘這很快會(huì)過(guò)去’，面臨著相同的挑戰(zhàn)，我大膽地將成功投資的秘訣提煉為4個(gè)字的座右銘：安全邊際。”價(jià)值投資就是用50美分購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1美元的東西，安全邊際為判斷失誤、運(yùn)氣不佳等不可預(yù)測(cè)的因素留出容錯(cuò)空間。

四是能力圈法則。在格雷厄姆的三大支柱之上，巴菲特提煉出了能力圈法則和企業(yè)護(hù)城河法則，這是集中投資和長(zhǎng)期持有的基石。巴菲特認(rèn)為，每個(gè)投資者都會(huì)犯錯(cuò)，但是如果投資者在自己的能力圈范圍內(nèi)去投資一個(gè)能被自己理解的、有杰出經(jīng)濟(jì)特征（具有護(hù)城河）、具備優(yōu)秀管理層且合理估值的企業(yè)，就可以降低犯錯(cuò)的概率，從而可以重倉(cāng)買(mǎi)入并持有，打出“本壘打”。

盡管股市中投資者熙熙攘攘，但大多數(shù)投資者急于求成，并不會(huì)深究投資的基本原理，而是讓市場(chǎng)先生的K線圖指揮自己，這是投資流于“俗手”的表現(xiàn)。價(jià)值投資集大成者眾多，但依靠博弈取得成功的投資人少之又少，投資者不顧公司基本面，將投資建立在股價(jià)博弈基礎(chǔ)上的投資結(jié)果是，跑得快可以賺點(diǎn)小利，跑得慢則可能站在高高的山崗，成為最后的接棒者。

“妙手”就是“本手”

如何理解“本手”就是“妙手”？在頓悟之后，正是長(zhǎng)期毫不妥協(xié)地堅(jiān)持這些原則，巴菲特才創(chuàng)造了57年3.6萬(wàn)倍的投資奇跡。巴菲特的導(dǎo)師——《聰明的投資者》的作者格雷厄姆盡管對(duì)財(cái)富很是淡泊，但也在1929年至1956年間實(shí)現(xiàn)了年化17%的驕人業(yè)績(jī)，并在身后留下了巨額的財(cái)富，

回到A股投資者中，“本手”依然是“妙手”。A股價(jià)值投資大佬張堯盡管過(guò)去20年實(shí)現(xiàn)了2000倍的投資收益，但他卻用了投資最本源的方法，就是重倉(cāng)那些自身收益率就足夠有吸引力，僅靠分紅就能取得令人滿意投資結(jié)果的組合。

“本手”帶來(lái)了可復(fù)制的成功。股神段永平在網(wǎng)易投資上斬獲過(guò)百倍以上的收益，在貴州茅臺(tái)和蘋(píng)果等公司的投資上獲得10倍的投資收益，均來(lái)自對(duì) “本手”的堅(jiān)持。

“本手”就是“妙手”，這是因?yàn)橐环矫妗氨臼帧钡耐顿Y策略避免了致敗性投資，避免損失本身就是投資游戲重要的一部分；另一方面投資在正確的方向前進(jìn)，復(fù)利法則之下，投資的本金最終會(huì)取得爆炸性的投資成果。

首先，“本手”所強(qiáng)調(diào)的“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”、安全邊際、能力圈等法則，讓理性投資者日復(fù)一日地免受最熱門(mén)公司的泡沫誘惑。泡沫是財(cái)富的毀滅者，投資重要的不是做什么，而是不做什么。

金融的記憶如此短暫，股票歷史上泡沫發(fā)生過(guò)很多次，但不幸的是，每一次泡沫升起時(shí)，總有人奮不顧身?yè)肀菽?。在泡沫破裂之時(shí)，都有一群投資人的財(cái)產(chǎn)化為灰燼。不要幻想與泡沫共舞，因?yàn)榕菽屏阉碌拇蟊辣P(pán)永遠(yuǎn)不會(huì)溫柔的逐步到來(lái)，而是轟然倒塌，人們拼命想逃離但基本上失效。就如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之時(shí)，短短幾周內(nèi)個(gè)股就會(huì)被腰斬，甚至部分個(gè)股很短時(shí)間內(nèi)就已經(jīng)跌去九成以上。

正如一位成功的投資人所說(shuō)：“我們幾十年來(lái)能取得這樣的成績(jī)，主要是因?yàn)槲覀儾怀钟心承┕善薄?0年代末不持有日本股、90年代末不持有科網(wǎng)股，在2000-2008年間，我們不持有任何金融股?！敝挥斜荛_(kāi)了大災(zāi)難，投資才不會(huì)出局。

其次，如果不犯錯(cuò)，那么致勝投資自然會(huì)來(lái)。復(fù)利是世界第八大奇跡（愛(ài)因斯坦語(yǔ)），復(fù)利本身就是“妙手”。A股價(jià)值投資大佬張堯20年2000倍的投資收益，并不是建立在什么“妙手”的基礎(chǔ)上，而是建立在算得清楚的年化15%的預(yù)期收益率之上，在能力圈范圍內(nèi)，堅(jiān)守“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”、不懂不做、安全邊際、理性對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)等“本手”法則。

巴菲特和芒格57年取得3.6萬(wàn)倍的投資收益，正是因?yàn)樗麄冊(cè)趲资陜?nèi)沒(méi)有犯過(guò)太多災(zāi)難性的大錯(cuò)。伯克希爾哈撒韋所累積起來(lái)的數(shù)千億美元的財(cái)富，大部分是由可口可樂(lè)、華盛頓郵報(bào)、蘋(píng)果等十幾個(gè)最好的投資機(jī)會(huì)帶來(lái)的，這就是復(fù)利的力量。

長(zhǎng)期來(lái)看，格雷厄姆和巴菲特等杰出投資人所構(gòu)建的“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司、理性對(duì)待市場(chǎng)先生、安全邊際和能力圈”四大價(jià)值投資支柱，是投資的“本手”，更是投資的“妙手”。

關(guān)鍵詞： 安全邊際 格雷厄姆 投資收益