關(guān)于石油股的投資，股民和股神再一次逆向而行。

01分歧

俄烏沖突以來(lái)，全球油價(jià)飆升，截止到目前，布倫特原油價(jià)格依然維持在100美元/桶以上，相較2021年年初翻了整整一倍。

高景氣背景下，全球主要石油公司都賺的盆滿缽滿。

【資料圖】

根據(jù)能源巨頭?？松梨谧钚屡兜臄?shù)據(jù)，今年第二季度，公司利潤(rùn)可能達(dá)到180億美元（約合人民幣1206億元），環(huán)比翻倍，并將創(chuàng)下歷史記錄；中石油預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤(rùn)為795.36億元-850.36億元，同比增長(zhǎng)50%-60%；中海油上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為705億元-725億元，同比增長(zhǎng)112%-118%。

巴菲特再次展現(xiàn)出其非凡的投資嗅覺(jué)，俄烏開(kāi)打之前，伯克希爾便悄悄加倉(cāng)石油股，隨后持續(xù)加碼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴菲特今年一季度總共逆勢(shì)買入了410億美元的股票，其中有一半是石油股。

直到現(xiàn)在，他仍在不遺余力的掃貨。

根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）最新披露的文件，伯克希爾哈撒韋在7月11日、12日、13日、14日、15日、18日的6個(gè)交易日中總共買入624萬(wàn)股西方石油。

截至目前，伯克希爾總共持有約1.817億股西方石油，持股總市值高達(dá)114.14億美元（約合人民幣770億元）。

今年以來(lái)，?？松梨诠蓛r(jià)漲幅在50%左右，西方石油更是翻了一倍還多，對(duì)產(chǎn)業(yè)變化給出了正向反饋。

相比之下，同樣有業(yè)績(jī)加持的A股石油公司卻并沒(méi)有得到投資人的青睞。年初至今，中石油、中石化等公司的股價(jià)基本在原地踏步。估值層面，埃克森美孚的最新PE為14.5，而A股中石油僅為9.20，中石化更是只有6.56.

中美股市在石油股上產(chǎn)生了很大分歧，追根溯源，這種分歧和偏見(jiàn)，與過(guò)往那段刻骨銘心的慘痛記憶直接相關(guān)。

02夢(mèng)魘

2007年，中石油衣錦還鄉(xiāng)，在石油最景氣的時(shí)候回歸A股。

在此之前，中石油港股從2003年的不到2塊錢(qián)漲到了2007年的最高超20塊錢(qián)，提前布局的巴菲特已經(jīng)大賺了一筆（據(jù)統(tǒng)計(jì)賬面收益超6倍），A股股民看在眼里，饞在心里。

這也是中國(guó)股市有史以來(lái)最癲狂的時(shí)期，大盤(pán)創(chuàng)下歷史最高的6124點(diǎn)，直到今天仍是一座未被跨越的大山。但在當(dāng)時(shí)的人們看來(lái)，這只不過(guò)剛剛開(kāi)始，10000點(diǎn)不是夢(mèng)。

多重因素疊加在一起，當(dāng)中石油宣布榮歸故里的時(shí)候，國(guó)內(nèi)投資者喜大普奔，把地板縫里的錢(qián)都拿了出來(lái)。據(jù)當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)，中石油IPO申購(gòu)凍結(jié)資金高達(dá)3.3萬(wàn)億元，而那一年國(guó)內(nèi)整個(gè)銀行體系的居民存款總額還不到17萬(wàn)億元，銀行間回購(gòu)市場(chǎng)利率在短時(shí)間內(nèi)快速上漲。

不夸張的說(shuō)，中石油的上市差點(diǎn)引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)。

2007年11月5日，中石油正式在A股掛牌，發(fā)行價(jià)16.7元，但開(kāi)盤(pán)價(jià)卻高達(dá)48.60元，漲幅190%，以超萬(wàn)億美元的市值登頂世界。而當(dāng)時(shí)的貴州茅臺(tái)，還不到其總市值的四十分之一。

但散戶依然不覺(jué)得貴，沒(méi)有申購(gòu)成功的人在開(kāi)盤(pán)后一擁而入，據(jù)當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中石油掛牌首日成交了700多億，換手率達(dá)到驚人的51.58%。

有人買，就得有人賣。

散戶蜂擁而入之時(shí)，機(jī)構(gòu)卻奪路而逃，其中賣出最多的一家機(jī)構(gòu)在當(dāng)天拋售了36億。但在所有機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)中，跑的最早的，也是跑的最快的，還是巴菲特。

從2007年七月開(kāi)始，巴菲特便醞釀撤退，在3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)先后減持7次，最終將所持有的中石油股份全部拋掉，套現(xiàn)超200億港元。

機(jī)構(gòu)和散戶博弈，輸?shù)囊欢ㄊ呛笳摺?/p>

中石油的瘋狂僅僅持續(xù)了一天，從第二個(gè)交易日開(kāi)始，公司股價(jià)便陷入無(wú)盡的下跌。兩個(gè)月跌去35%，半年破發(fā)，人們以為跌的差不多了，但其實(shí)這只是個(gè)開(kāi)始。

伴隨金融危機(jī)的到來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格暴跌，中石油從此墜入業(yè)績(jī)和估值雙殺的深淵，投資者一路買入一路站崗，即便在2015年那輪大牛市中，中石油的股價(jià)也只反彈到12.9元/股，先后共有幾百萬(wàn)投資者、上千億資金被套牢。

于是便有了那個(gè)廣為流傳的段子：?jiǎn)柧苡袔锥喑?，恰似滿倉(cāng)中石油。

這次慘痛的經(jīng)歷在A股投資者心里劃開(kāi)了一道深深地傷痕，也讓中石油被打上了“扶不起的阿斗”的認(rèn)知鋼印，再也難以撩撥股民那敏感的投資神經(jīng)。

正是這種偏見(jiàn)，阻礙了投資者客觀理性的看待這一輪石油周期。

03偏差

對(duì)于此輪石油股基本面的認(rèn)知偏差，主要集中在以下兩點(diǎn)：

第一，短期看，認(rèn)為此輪原油價(jià)格上漲的核心原因是俄烏沖突，并類比 2014年俄羅斯占領(lǐng)克里米亞，由地緣政治事件引起的價(jià)格上漲也會(huì)因沖突緩和而回歸常態(tài)。

第二，長(zhǎng)期看，篤定新能源車將逐步取代燃油車。2021年，國(guó)內(nèi)乘用車中零售銷量中燃油車減少了102萬(wàn)輛，而新能源車增量為188萬(wàn)輛。因此，投資者認(rèn)為石油在長(zhǎng)期沒(méi)有前途。

但事實(shí)上，這并不是事情的全部。

首先，俄烏沖突只是石油飆漲的導(dǎo)火索，供需才是根本原因。

回顧2014年克里米亞危機(jī)后的油價(jià)下跌，其本質(zhì)也是因?yàn)轫?yè)巖油革命使得美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，而OPEC為爭(zhēng)奪市場(chǎng)也選擇增產(chǎn)，供給大量釋放才讓油價(jià)回歸。而現(xiàn)在的情況是，供給在短期內(nèi)很難提上去。

沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、尼日利亞是目前OPEC10中原油產(chǎn)量最大的5個(gè)國(guó)家，產(chǎn)量占OPEC10的超85%。過(guò)去10年內(nèi)，這五個(gè)國(guó)家新投產(chǎn)油田的產(chǎn)量極少，沙特更是10年內(nèi)沒(méi)有任何新投產(chǎn)油田，目前主要消耗老油田，后勁明顯不足。此外，據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)估算，油價(jià)為保持在82.4美元/桶以上，沙特才能財(cái)政盈虧平衡，因此產(chǎn)油國(guó)非常樂(lè)見(jiàn)于油價(jià)高企，這些國(guó)家現(xiàn)在對(duì)增產(chǎn)非常不積極。

另一邊，美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)2022年的資本開(kāi)支仍不及2019年水平，今年的產(chǎn)量指引均值同比增長(zhǎng)率只有7.69%，以去年728萬(wàn)桶/天的產(chǎn)量為基數(shù)，那么今年美國(guó)頁(yè)巖油的增量大約為60萬(wàn)桶/天，這對(duì)于每天1億桶的全球消費(fèi)量而言微不足道。

再看需求端。

目前乘用車占原油消費(fèi)的比重大約在20%-25%左右，因此短期內(nèi)新能源車的放量并不會(huì)對(duì)石油產(chǎn)生致命影響。況且全球汽車銷量還在不斷提升，未來(lái)新能源車的比重提升并不意味著燃油車絕對(duì)量會(huì)同比例下滑。

打個(gè)比方，假設(shè)現(xiàn)在總共有100輛車，其中燃油車80輛，電動(dòng)車20輛，電動(dòng)車占比20%；十年后，汽車總量變?yōu)?60輛，電動(dòng)車占比提到了50%，那燃油車銷量依然是80輛，對(duì)石油的需求沒(méi)變。

綜上，國(guó)內(nèi)對(duì)于當(dāng)下石油產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)或存在一定程度的偏差。

最近兩年，市場(chǎng)形成了一種投資必言新能源的風(fēng)氣，作為舊能源的石油產(chǎn)業(yè)自然成了被鄙視的對(duì)象，而這種非理性的扭曲情緒始終是投資之大忌。

2007年巴菲特拋掉中石油后，公司股價(jià)曾有過(guò)短暫下探，隨后再次反抽，最高時(shí)較其清倉(cāng)價(jià)又翻了一倍。有人調(diào)侃股神也有看走眼的時(shí)候，但后來(lái)證明，你大爺永遠(yuǎn)是你大爺。

這一次，贏得還是股神。

關(guān)鍵詞： 新能源車 同比增長(zhǎng) 價(jià)格上漲