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基民懵了!估算與實(shí)際凈值差那么多 偷偷換倉了?猴性基金追熱點(diǎn) 凈值上躥下跳-天天快訊 2023-04-23 19:01:25  來源:數(shù)據(jù)寶

今年以來,在“ChatGPT”的帶動(dòng)下,AI、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等概念成為資本市場(chǎng)的“一線明星”。相關(guān)上市公司股價(jià)漲幅亮眼,一批基金出于業(yè)績(jī)考量開始悄悄調(diào)倉,加入到買AI的隊(duì)伍。


【資料圖】

“上躥下跳”,哪些基金可能悄悄調(diào)了倉?

4月以來,在多個(gè)AI板塊大幅上漲和大幅下跌的交易日中,均能發(fā)現(xiàn)一批基金的估算凈值漲跌幅與實(shí)際凈值漲跌幅的差額巨大。這些公募基金的凈值已大幅偏離估算凈值,反映出基金經(jīng)理為了追求業(yè)績(jī)表現(xiàn)已然悄悄調(diào)倉的事實(shí)。

估算凈值漲跌幅與實(shí)際披露凈值漲跌幅之差是衡量基金調(diào)倉的重要方式。一般而言,估算凈值漲跌幅是根據(jù)最新基金年報(bào)或季報(bào)中所披露的持倉信息以及一些修正方法,結(jié)合當(dāng)時(shí)股市情況所實(shí)時(shí)計(jì)算出來的數(shù)據(jù)。單日估算凈值漲跌幅與實(shí)際漲跌幅的差額在3個(gè)百分點(diǎn)以上的基金需要重點(diǎn)關(guān)注。

中金成長(zhǎng)精選為例,4月20日,該基金估算漲跌幅為-0.07%,而實(shí)際凈值漲幅卻高達(dá)6.83%,兩者相差6.9個(gè)百分點(diǎn)。4月21日,人工智能板塊大跌,中金成長(zhǎng)精選基金凈值大跌5.64%,幾乎抹去前日漲幅。根據(jù)該基金2022年年報(bào)披露的重倉股,其前十大重倉股均為新能源概念股。但在新能源板塊走強(qiáng)的4月10日,中金成長(zhǎng)精選卻沒有與新能源板塊保持一致上漲,反而是與當(dāng)日AI板塊表現(xiàn)相似,大跌6.56%。在近期行情中,與中金成長(zhǎng)精選情況相似的還有融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)臻選、海富通股票混合等基金。

從4月21日中金成長(zhǎng)精選最新披露的一季報(bào)來看,該基金截至今年一季度末的前十大重倉持倉股清一色是AI熱門概念股,包括中科曙光、金山辦公、景嘉微、大華股份、科大訊飛等,相比去年四季度末的前十大重倉股,已全部換血。

再往前看,4月12日是消費(fèi)股大跌的一天,卻有多只消費(fèi)主題基金呈現(xiàn)大漲,凈值漲跌幅偏差較大的基金走勢(shì)高度契合當(dāng)天TMT板塊行情。以華泰柏瑞消費(fèi)成長(zhǎng)為例,截至去年四季度末,該基金重倉股多數(shù)來自白酒板塊,4月12日,該基金估算漲跌幅為-0.87%,而實(shí)際凈值漲幅為5.75%,兩者相差6.62個(gè)百分點(diǎn)。從近兩個(gè)交易日來看,隨著TMT板塊的波動(dòng),該基金凈值分別上漲6.08%和下跌3.63%。

觀察近期估算凈值漲跌幅誤差較大的基金可以發(fā)現(xiàn),這些基金凈值整體呈現(xiàn)出“上竄下跳”的局面,單日上漲或下跌的幅度波動(dòng)較大,堪比股票日漲跌幅。其實(shí)際行情表現(xiàn)與其去年年報(bào)披露的重倉股所在行業(yè)表現(xiàn)已形成背離,給投資者增加了不少選基難度。

凈值走勢(shì)“表里不一”的基金數(shù)量激增

證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),4月20日,不包含年內(nèi)成立的基金,在市場(chǎng)全部可統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)權(quán)益類基金(普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型)中,估算凈值漲跌幅誤差大于等于3個(gè)百分點(diǎn)的基金有286只(A/C不合并),而年初該數(shù)量基本在10只上下浮動(dòng)。直至3月31日,這一數(shù)據(jù)突然增長(zhǎng)至91只,緊接著4月3日繼續(xù)暴增至181只基金。

短期來看,調(diào)倉至熱門賽道確實(shí)是公募基金提升凈值的捷徑。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),4月3日、10日和20日的估算凈值漲跌幅誤差大于等于3個(gè)百分點(diǎn)的基金數(shù)量最多,分別多達(dá)181只、150只和286只。

剔除重復(fù)出現(xiàn)多日以及2022年以來成立的基金后,這三天估算誤差較大的基金共計(jì)45只。這些基金2022年全年回報(bào)率均錄得負(fù)值,平均回報(bào)率為-29.48%,大幅跑輸去年同期主動(dòng)權(quán)益類基金回報(bào)率(-18.91%)。今年在概念板塊熱度的催化下,45只基金年內(nèi)回報(bào)率均錄得正值,平均上漲14.06%,跑贏同期主動(dòng)權(quán)益類基金回報(bào)率(3.5%)。

在上述45只基金中,最新基金規(guī)模超過10億元的僅有3只,近六成基金規(guī)模不足2億元。12只基金自成立以來的回報(bào)率仍為負(fù)值,后市這些基金能否繼續(xù)通過追逐熱點(diǎn)拔高凈值并擴(kuò)大基金規(guī)模,還需以時(shí)日觀察。

超高換手率≠更優(yōu)越業(yè)績(jī)

一般而言,在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí),基金經(jīng)理為了抓住機(jī)會(huì),會(huì)通過頻繁的調(diào)倉追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)以降低收益風(fēng)險(xiǎn)。2018年,滬指全年下跌近25個(gè)百分點(diǎn),基金市場(chǎng)中,換手率在1000%以上的基金平均回報(bào)率顯著優(yōu)于換手率在200%以下的基金平均回報(bào)率。

近年來,市場(chǎng)風(fēng)格切換逐漸加快。在如此大背景下,頻繁調(diào)倉真的可以多賺錢嗎?數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),以2018年以來有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)權(quán)益類基金為研究對(duì)象,2018年-2022年,基金換手率中位數(shù)逐年下降,從2018年的428.73%一路降至2022年的305.1%。

鑒于2018年-2022年五個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的基金換手率中位數(shù)的均值為341.43%,記者將超高換手率定在1000%以上,高換手率定在500%-1000%區(qū)間,中換手率定在200%-500%區(qū)間,低換手率定在200%以下,分區(qū)間來查看每個(gè)報(bào)告期不同換手率水平的基金業(yè)績(jī)。

整體來看,無論是在以大市值藍(lán)籌股為市場(chǎng)主線的2019年-2020年還是其他年份,超高換手率均未能帶來更優(yōu)越的基金回報(bào)。在熱點(diǎn)加速輪動(dòng)的2022年,超高換手率的基金平均回報(bào)水平最差。

市場(chǎng)輪動(dòng)加速,高換手基金熱點(diǎn)難踩準(zhǔn)

正如前面所說,回報(bào)為王,基金高換手率不一定是壞事?;鸾?jīng)理可以通過提高持倉換手率,把握市場(chǎng)走勢(shì)節(jié)奏,抓住熱點(diǎn)賽道增加基金收益。然而現(xiàn)實(shí)中很多時(shí)候卻是在一頓猛如虎的調(diào)倉換股操作后,基金業(yè)績(jī)反而下降了。

2021年以來,A股板塊炒作輪動(dòng)速度加快。在這種對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)“踩準(zhǔn)一飛沖天,踏空一落千丈”的大環(huán)境下,高換手率基金的市場(chǎng)表現(xiàn)大不如前。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),在2021年、2022年連續(xù)兩年保持500%以上高換手率的主動(dòng)權(quán)益類基金中,75%的期間年化回報(bào)率為負(fù),平均年化回報(bào)率為-6.63%。

以期間年化回報(bào)率較低的富國(guó)創(chuàng)新趨勢(shì)為例,相較于去年一季度持倉,該基金在二季度把前十大重倉股幾乎換了個(gè)遍,僅保留了移遠(yuǎn)通信和亨通光電。三、四季度繼續(xù)大換血,全年十大重倉股共有30多只個(gè)股輪坐。該基金在年報(bào)中表示,2022年市場(chǎng)整體估值回落,全年盈利前高后低,成長(zhǎng)性行業(yè)波動(dòng)巨大,估值中樞下臺(tái)階。宏觀層面大幅波動(dòng),投資人對(duì)企業(yè)盈利的趨勢(shì)置信度下降,基本面趨勢(shì)的投資策略面臨較大挑戰(zhàn)。

雖然換手率的高低并不直接與業(yè)績(jī)掛鉤,但高換手率還是會(huì)帶來一些負(fù)面影響。一方面,頻繁的調(diào)倉換股勢(shì)必會(huì)增加交易成本,對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生拖累;另一方面,不穩(wěn)定的基金持倉難以形成確定的投資風(fēng)格和投資價(jià)值。高換手率還可能引起投資者對(duì)于基金團(tuán)隊(duì)能力的不信任,進(jìn)而造成資金的外流。

小規(guī)?;鸶矚g調(diào)倉換股

一般來說,造成基金高換手率的原因有兩個(gè):一是基金自發(fā)頻繁交易,追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)導(dǎo)致的換手率高。這類基金通常是為了保持業(yè)績(jī),避免因資金不足或持有人不足觸及清盤;二是較小規(guī)模的基金調(diào)倉換股成本也相對(duì)較低,交易靈活,因此不會(huì)正面硬剛大盤走勢(shì)。此外,也不排除部分弱勢(shì)基金為迎合券商分倉等要求頻繁交易為營(yíng)業(yè)部貢獻(xiàn)傭金的可能。

綜上所述,規(guī)模較大的基金調(diào)倉次數(shù)整體通常少于小規(guī)模基金,基金換手率也能體現(xiàn)出這一特點(diǎn)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),2022年,百億市值以上規(guī)?;鸬钠骄鶕Q手率為114.38%,50億-100億元規(guī)?;饘?duì)應(yīng)的平均換手率是172.88%;當(dāng)基金規(guī)模降至20億-50億元,這一指標(biāo)繼續(xù)上升至250.2%。

整體來看,2022年,A股市場(chǎng)大起大落,主動(dòng)權(quán)益類基金出于防御或投機(jī)的目的,換手率普遍偏高。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),2022年持倉換手率在500%以上的主動(dòng)權(quán)益類基金占總體比重達(dá)到28.21%,較2021年同比上升兩個(gè)百分點(diǎn)。單只基金來看,長(zhǎng)安裕騰民生加銀鑫福排在基金換手率第一、二位,全年換手率均在10000%以上。

值得注意的是,多數(shù)明星基金經(jīng)理旗下基金盤子較大,因而換手率普遍不高。主動(dòng)權(quán)益類基金換手率最低的幾只均屬明星基金經(jīng)理劉彥春旗下,為景順長(zhǎng)城鼎益、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng),其中景順長(zhǎng)城鼎益換手率僅有8.11%,為換手率最低的主動(dòng)權(quán)益類基金。

從重倉股變動(dòng)來看,景順長(zhǎng)城鼎益2022年四個(gè)季度重倉股共計(jì)12只,其中8只連續(xù)四個(gè)季度獲得重倉。作為劉彥春旗下基金,其個(gè)人風(fēng)格還是十分明顯。無論從2022年年報(bào)還是2023年一季報(bào)來看,該基金重倉思路仍圍繞著白酒、醫(yī)藥等大消費(fèi)板塊,并沒有跟風(fēng)去投自己不擅長(zhǎng)的AIGC、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

此外,還有部分明星基金經(jīng)理也選擇“以不變應(yīng)萬變”,在2022年換手率仍保持低位。常蓁管理的嘉實(shí)品質(zhì)回報(bào)嘉實(shí)優(yōu)化紅利換手率不足20%;劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長(zhǎng)A換手率為31.09%;張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選換手率為35.05%;葛蘭旗下的中歐醫(yī)療健康全年換手率為35.75%。

多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)今年市場(chǎng)看好。廣發(fā)劉格菘表示,對(duì)2023年二季度的市場(chǎng)表現(xiàn)持樂觀的態(tài)度,隨著公司季度業(yè)績(jī)逐漸披露,市場(chǎng)權(quán)重傾向也會(huì)逐漸從邏輯演繹展望轉(zhuǎn)向扎實(shí)基本面驗(yàn)證,預(yù)計(jì)更注重基本面和估值的匹配度。景順長(zhǎng)城劉彥春表示對(duì)全年股票市場(chǎng)有信心,未來將繼續(xù)保持較高倉位運(yùn)作,更多在順周期行業(yè)中尋找投資機(jī)會(huì)。

(文章來源:數(shù)據(jù)寶)

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