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凈利大幅下滑 千億龍頭合盛硅業(yè)420億押注光伏 錢(qián)從何來(lái)? 天天觀速訊 2023-04-23 08:40:52  來(lái)源:界面新聞

凈利下滑近4成,作為工業(yè)硅龍頭,市值近千億的合盛硅業(yè)(603260.SH)拋出超420億元投資,壓向光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

4月21日合盛硅業(yè)披露,擬55億元增資全資子公司中部合盛,并要拋出425.86億元分別投建高純晶硅、光伏組件、光伏玻璃等項(xiàng)目。在光伏一體化內(nèi)卷加劇的當(dāng)下,合盛硅業(yè)為何要在“這一關(guān)口”拋出超400億元的巨額投資?


(相關(guān)資料圖)

合盛硅業(yè)目前市值約933億元,420億元投資已約占公司市值的45%。截至2023年一季末公司總資產(chǎn)才近664億元,凈資產(chǎn)才320億元,超420億元的投資已遠(yuǎn)超公司凈資產(chǎn)。更重要的是,這筆巨資從何來(lái)?

自成立以來(lái),合盛硅業(yè)已遭遇18年來(lái)的首次“職業(yè)瓶頸期”。

公司的主要產(chǎn)品包括工業(yè)硅及有機(jī)硅。工業(yè)硅和有機(jī)硅常年貢獻(xiàn)公司近100%的營(yíng)收。

工業(yè)硅位于硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈的頂端,在光伏行業(yè)中是制造多晶硅等材料的主要原料。

有機(jī)硅則有工業(yè)味精之稱,是對(duì)含硅有機(jī)化合物的統(tǒng)稱,由于有機(jī)硅材料具備耐溫、耐候、電氣絕緣等優(yōu)異的性能,在建筑、電子電氣、紡織、汽車、機(jī)械、 皮革造紙、化工輕工、金屬和油漆、醫(yī)藥醫(yī)療、軍工等行業(yè)廣泛應(yīng)用,大約有 8,000 多個(gè)品種應(yīng)用在各個(gè)行業(yè)。

2021年公司營(yíng)收和凈利雙雙大漲,2022年合盛硅業(yè)出現(xiàn)營(yíng)收微增、凈利卻大降的尷尬局面。2022年?duì)I業(yè)收入236.57億元,同比增長(zhǎng)超10%;凈利潤(rùn)51.48億元,同比銳降約37%。

合盛硅業(yè)營(yíng)收,數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

合盛硅業(yè)歸母凈利,數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

僅一年之隔業(yè)績(jī)?yōu)楹沃苯痈_向下?

從合盛硅業(yè)的營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成看,去年工業(yè)硅和有機(jī)硅的成本飆漲。工業(yè)硅2022年?duì)I收增長(zhǎng)15.4%,但同期成本增長(zhǎng)近45%;有機(jī)硅營(yíng)收增長(zhǎng)近超6%,營(yíng)業(yè)成本卻大幅增長(zhǎng)超60%。這直接讓公司毛利率來(lái)了一個(gè)大跳水,從2021年的52.87%直接降至2022年末的34.39%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

供求博弈讓工業(yè)硅和有機(jī)硅價(jià)格持續(xù)下跌。合盛硅業(yè)表示,2022 年年初受春節(jié)后有機(jī)硅下游企業(yè)市場(chǎng)整體備貨積極性提升,DMC 價(jià)格持續(xù)上升,二季度后受上游原料價(jià)格下滑、下游需求不足,行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)等因素影響,市場(chǎng)繼續(xù)走弱,價(jià)格快速回落;下半年終端地產(chǎn)等行業(yè)低迷,市場(chǎng)情緒趨弱,采購(gòu)積極性不高,造成有機(jī)硅價(jià)格修復(fù)缺乏動(dòng)力。

根據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì),在DMC指數(shù)層面,2021年10月有機(jī)硅DCM指數(shù)最高漲至329.21,2022年一路走低,至當(dāng)年年底降至85.26,在價(jià)格層面DMC報(bào)價(jià)跌至1.7萬(wàn)元/噸,一年價(jià)格累計(jì)降幅約38%。

有機(jī)硅DCM指數(shù),數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

工業(yè)硅價(jià)格走勢(shì),數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

未來(lái)業(yè)績(jī)能否好轉(zhuǎn)?工業(yè)硅,尤其是有機(jī)硅的價(jià)格是否能再度擁有高光時(shí)刻?

近期中信期貨分析稱,新疆內(nèi)蒙等地產(chǎn)能逐漸達(dá)產(chǎn),工業(yè)硅供應(yīng)大幅度增加。2022年下半年新疆內(nèi)蒙地區(qū)新增工業(yè)硅產(chǎn)能較大,但是受疫情管控的原因這部分產(chǎn)能并沒(méi)有形成太多的產(chǎn)量。隨著去年四季度疫情管控的放開(kāi),新疆內(nèi)蒙地區(qū)產(chǎn)能逐漸達(dá)產(chǎn),對(duì)工業(yè)硅供應(yīng)產(chǎn)生較大沖擊,同時(shí)云南地區(qū)開(kāi)工率在一季度仍然處于歷史偏高的水平,新疆以及云南的超量供應(yīng)使得2023年一季度供應(yīng)壓力較大。

工業(yè)硅今年一季度需求改善幅度較為有限,特別是有機(jī)硅的需求表現(xiàn)較弱。有機(jī)硅終端需求改善不明顯,有機(jī)硅價(jià)格在春節(jié)后短期企穩(wěn)便再次下跌,有機(jī)硅廠當(dāng)前虧損幅度擴(kuò)大,對(duì)于工業(yè)硅的需求表現(xiàn)較為弱勢(shì)。出口隨著海外經(jīng)濟(jì)下滑也大幅度回落,有機(jī)硅和出口成為工業(yè)硅下游較大的拖累項(xiàng)。

多晶硅雖然保持較高的開(kāi)工率,但是由于一季度多晶硅新增產(chǎn)能較少,所以對(duì)于工業(yè)硅的需求提振也較為有限。

更有甚者相關(guān)企業(yè)直接虧損,而合盛硅業(yè)作為行業(yè)龍頭已然算是幸運(yùn)。

有分析師指出,進(jìn)入2023年有機(jī)硅價(jià)格持續(xù)走低,到3月末其DMC下跌800元/噸,報(bào)價(jià)至15200-16200元/噸,日均價(jià)15700元/噸。以DMC價(jià)格來(lái)看,對(duì)原料外采企業(yè)來(lái)說(shuō)完全成本已完全倒掛,一噸DMC虧損近1700元/噸;對(duì)原材料內(nèi)供企業(yè)來(lái)說(shuō),一噸DMC利潤(rùn)現(xiàn)僅有200元左右,成本以及消費(fèi)限制較大,但供應(yīng)縮減對(duì)價(jià)格也有所支撐,上海金屬網(wǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)DMC價(jià)格將低位震蕩運(yùn)行為主。

這在合盛硅業(yè)的后續(xù)業(yè)績(jī)上可直接反映出來(lái)。合盛硅業(yè)2023年一季度業(yè)績(jī)延續(xù)走低,凈利率直接跌至17.39%,去年同期凈利率還高達(dá)32.13%。該公司一季度營(yíng)收57.29億元,同比減少約10%;歸母凈利10.03億元,同比大降超50%。

作為工業(yè)硅龍頭,工業(yè)硅及有機(jī)硅的價(jià)格光環(huán)不在,合盛硅業(yè)將下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)看向光伏。

合盛硅業(yè)對(duì)外稱,光伏產(chǎn)業(yè)是我國(guó)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。公司本次對(duì)外投資順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),向下游進(jìn)行業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸,拓展建設(shè)光伏組件產(chǎn)能,進(jìn)一步擴(kuò)大和完善了公司在硅基新材料全產(chǎn)業(yè)鏈的布局,提升公司的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和綜合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。本次對(duì)外投資落實(shí)了公司向工業(yè)硅下游進(jìn)一步拓展的整體戰(zhàn)略規(guī)劃,形成公司光伏新能源產(chǎn)業(yè)鏈一體化的格局,有利于公司打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),為公司中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供保障,有利于公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

先是要為子公司輸血55億元。

公司下屬全資子公司新疆中部合盛硅業(yè)有限公司,公司擬以現(xiàn)金出資方式對(duì)中部合盛進(jìn)行增資,增資金額為55億元。本次增資事項(xiàng)完成后,中部合盛注冊(cè)資本將由20億元變更為75億元。

同時(shí)宣布425.86億元分別投建高純晶硅、光伏組件、光伏玻璃等項(xiàng)目。

公司擬176.31億元投建年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目;

公司擬205億元投建年產(chǎn)20GW光伏組件項(xiàng)目,投建周期3年6個(gè)月;

公司擬 44.55億元投建年產(chǎn)150萬(wàn)噸光伏玻璃,項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期為兩年。

只是,要撐起光伏一體化的盤(pán)子,超420億資金何處尋?

2023年一季度末公司流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣及金融資產(chǎn)近102億元,但負(fù)債就有近343億元,有息負(fù)債率達(dá)66.31%,即需要償付利息的負(fù)債近228億元,其中1年內(nèi)就要償還的短期負(fù)債近53億元。

僅從當(dāng)前看,公司的現(xiàn)金流情況并不緊張,但當(dāng)前公司的造血能力值得擔(dān)憂。2021年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流還能達(dá)到37億元,一年之隔這一數(shù)資急轉(zhuǎn)直下,直接跌成負(fù)值,且有加劇惡化的態(tài)勢(shì)。2022年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-6.26億元,2023年一季末為-12.65億元。

合盛硅業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流,數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

與此同時(shí),公司在建工程自2022年以來(lái)狂飆猛進(jìn),占據(jù)公司大幅現(xiàn)金流。

2021年在建工程僅為51億元,2022年末已達(dá)近168億元,一年漲幅230%。所建項(xiàng)目至少為9項(xiàng),其中3個(gè)項(xiàng)目涉及160萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目,投資預(yù)算金額合計(jì)約77億元,其中有部分項(xiàng)目已經(jīng)完成建設(shè),即使成功投產(chǎn)按照當(dāng)前工業(yè)硅及有機(jī)硅價(jià)格不斷下滑的趨勢(shì),又能為公司帶來(lái)多少真金白銀?又會(huì)否成為加速業(yè)績(jī)下滑的一根稻草?

合盛硅業(yè)在建工程,數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

合盛硅業(yè)2022在建工程明細(xì),數(shù)據(jù)來(lái)源:公司年報(bào)

420億元巨資從何處來(lái)?公司稱將自籌資金。

事實(shí)上,截至2023年以及木公司賬上近75億元的貨幣資金也是其剛剛定向募資而來(lái)的,并非企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)積累所得。自2017年上市以來(lái)公司從A股融資的規(guī)模近108億元,其中IPO募資12.74億元,2021年、2023年通過(guò)定向募資直接攫取了近95億元。

合盛硅業(yè)定向增發(fā)情況,數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

值得注意的是實(shí)控人已然依靠股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資套現(xiàn)。

公司實(shí)控人系羅燚、羅燁棟和羅立國(guó),前2人分別是羅立國(guó)的女兒與兒子。截至2023年一季度末,羅氏三人共持有上市公司78.59%的股份。截至2022年末羅立國(guó)已通過(guò)寧波合盛集團(tuán)有限公司(下稱合盛集團(tuán))質(zhì)押股票1.98億股,占合盛集團(tuán)股份的36%,按照最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算所質(zhì)押的股份對(duì)應(yīng)市值約156億元。

但公司股價(jià)并不給力。公司股價(jià)自上市以來(lái)由19元/股漲至2021年9月的255.93元/股,漲幅超12倍。而后一路下跌,截至2023年4月21日收至78.9元/股,距離最高點(diǎn)已跌去近70%。

合盛硅業(yè)股價(jià)最高價(jià)走勢(shì),數(shù)據(jù)來(lái)源:choice

當(dāng)前整個(gè)行業(yè)均在加劇內(nèi)卷。欲一體化的合盛硅業(yè)又是否能在這片紅海中后發(fā)制人?

(文章來(lái)源:界面新聞)

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