1月11日開盤，港股周黑鴨一改近期上漲趨勢，股價突發(fā)跳水并持續(xù)走低。盤中跌幅一度超25%，截至收盤，周黑鴨單日跌幅22.95%，報收4.5港元，總市值為107.2億港元。

(資料圖)

據報道顯示，11日上午市場有傳言稱，周黑鴨在小范圍內做了業(yè)績交流，預計2023年凈利潤僅為1.5~2億元。作為對比2021年，周黑鴨全年歸母凈利潤為3.42億元；僅在2020年受疫情影響，周黑鴨全年歸母凈利潤僅1.51億元，為上市以來的凈利低谷。

此外，傳聞消息還稱，品牌加盟模式和自營模式或許出現了問題，只不過被疫情掩蓋。

收盤后不久，周黑鴨對媒體回應稱，“我們一直在密切關注市場行情表現，周黑鴨目前生產經營一切正常?！?/p>

2022上半年周黑鴨凈利潤“骨折”

周黑鴨作為較早上市的一批休閑鹵味上市品牌，截至2022上半年已在全國擁有3160家門店，其中直營門店1342家，加盟門店1818家，業(yè)務覆蓋全國297個城市。

不過受疫情反復、外部市場環(huán)境復雜多變的影響，不僅是門店拓展，公司業(yè)績也出現了下滑。財報顯示，2022上半年，公司總營收11.81億元，較去年同期下降18.71%；歸母凈利潤為1837.7萬元，同比大幅下滑91.99%；公司凈利潤率也從2021年末的15.8%降至1.56%，下滑幅度超90%。

與此同時，公司線上業(yè)務也并無明顯進展，線上及自營外賣業(yè)務收益占2022上半年公司總營收的32.1%，對比2021年該數字為32%。

盡管業(yè)績波動較大，但周黑鴨仍有不少表現較好的業(yè)績，其中品牌特許業(yè)務大幅增長，貢獻收入3.34億元，占比超28%。同時，周黑鴨通過升級門店模型，布局社區(qū)及下沉市場，截至2022上半年公司社區(qū)店總數已達561家。

品牌新聚焦的大單品“蝦球”也取得了半年100萬盒的銷售成績，復購率超10%，或將成為除鴨貨之外的新增長點。

在國際大宗商品價格走高的成本壓力下，公司較為主動地優(yōu)化供應鏈，保持動態(tài)的精細化核酸，持續(xù)降本增效也取得了一定成果。

盡管業(yè)績“骨折”但周黑鴨在2022上半年凈門店數量仍在增加，相較于2021年末凈增375家，其中大部分為加盟門店。下沉擁有70%人口的社區(qū)消費市場前景也十分值得期待。

消費復蘇當前，鹵味受益

隨著疫情政策的調整優(yōu)化，線下經濟活力得到釋放，餐飲、零售、旅游率先受益。

其中，周黑鴨作為休閑鹵味龍頭，更側重與年輕及女性消費者，往往出現在聚會社交、居家娛樂等場景。同時周黑鴨在歷年的經營壓力下仍能保持開店、持續(xù)的更新單品，這讓不少機構對其未來業(yè)績持樂觀態(tài)度。

周黑鴨2022上半年業(yè)績發(fā)布后，國泰君安研報表示，周黑鴨盈利下滑符合預期，同時也應看到進入7~8月，品牌同店營收環(huán)比改善，蝦球新品和外賣貢獻率仍在增加。預計2022年品牌成本仍然維持高位，但在2023年收入、凈利潤將明顯改善，費用率或將有所收縮。

招商證券則表示，2022上半年周黑鴨受疫情反復拖累，上半年關店約200家，其中直營特許關店各占一半，而新開門店600+家，其中老加盟商開店占6~7成，加盟商帶店率繼續(xù)提升。同時，上半年社區(qū)店持續(xù)增加，年底有望突破700家。

展望2022下半年，周黑鴨全年開店1000家目標不變，7、8月份后單店改善明顯，營業(yè)利潤也隨之恢復。招商證券預計2022年周黑鴨歸母凈利潤為1.4億元，2023年歸母凈利潤3.8億元，仍保持看好。

隨著年末到來，國信證券預測更為樂觀，進入2023年后，隨著外部經營環(huán)境回歸常態(tài)化管理，終端需求有望回暖，帶動同店收入恢復，加盟商開店意愿提升，公司整體的利潤水平同樣亦會呈現較大的恢復彈性。我們判斷2023年門店數量有望實現公司每年新增千店的開店目標；加盟店助力下有望在2024年前后實現5000家門店的中期目標，未來展望萬店可期。

不過另一方面，2022年在休閑鹵味、佐餐鹵制品之外，新式熱鹵分類更受到Z世代年輕消費者的歡迎。該模式主打線下新鮮、餐飲場景，集中于商圈內部，同樣滿足聚會、休閑需求。

近幾年已有盛香亭、熱鹵食光、鹵大媽、研鹵堂等品牌獲投，且新品牌大都深諳社交平臺營銷套路，借網紅噱頭可吸引到不少年輕群體。

餐飲零售從不缺乏競爭，以周黑鴨為代表的鹵味“老品牌們”仍需拿出更多新品和實力應對挑戰(zhàn)。

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關鍵詞： 招商證券 有望突破 為代表的