佛山蒙娜麗莎、東莞馬可波羅、杭州諾貝爾,論給品牌起洋名,沒人比建陶業(yè)玩得更花。
近日,馬可波羅控股股份有限公司(簡稱“馬可波羅”)遞表深交所獲受理,擬在主板上市,公司計劃募資40.18億元,招商證券為其保薦機構(gòu)。
(資料圖片僅供參考)
相信大家對馬可波羅并不陌生,“瓷磚一哥”絕非虛名,公司發(fā)展至今營收已接近百億??勺鳛樾袠I(yè)龍頭,卻姍姍來遲,不免讓人好奇,此次IPO到底打的什么算盤。
01 身披“洋外衣”
馬可波羅雖是初來乍到,但他的實控人黃建平可不是資本市場的生面孔。
2019年至2021年間,黃建平通過多次“買買買”拿下主營陶瓷生產(chǎn)的A股上市公司四通股份,并于2021年正式成為其實際控制人,這一行為一度引發(fā)外界對馬可波羅“借殼上市”的猜想。
如今馬可波羅選擇獨立行走,借殼上市的傳聞不攻自破,但黃建平入主四通股份后的操作還是值得一扒。
2018年至2020年,四通股份連續(xù)三年營收下滑,2020年虧損達到400萬元,于是黃建平接手后,便主導四通股份以3.8億元的價格出讓子公司廣東東唯給馬可波羅,這筆交易給四通股份貢獻了2732萬元的投資收益,占其2021年總利潤的80%,使其成功扭虧為盈,避免了連續(xù)兩年虧損被ST的風險。
有意思的是,在背后為黃建平搭線入主四通股份的,正是潮汕系“資本軍師”陳家茂。
陳家茂何許人也?可以說在潮汕商圈,簡直就是“財神爺”一般的存在。
陳家茂,圖源:網(wǎng)絡(luò)
他保薦業(yè)務(wù)的第一個單子康美藥業(yè)IPO,首發(fā)融資2.26億元,隨后的12年里又為其主導了9筆融資,融資規(guī)模高達335億元。
借助康美藥業(yè)這個“大腿”,陳家茂徹底撕開了潮汕資本圈的口子,參與保薦或協(xié)辦的潮汕企業(yè)包括宜華木業(yè)、南洋股份、東方鋯業(yè)等,四通股份也是他的保薦項目之一,直到2018年,康美藥業(yè)被爆出300億驚天造假案后,陳家茂被證監(jiān)會踢出投行圈。
回歸正題,咱們繼續(xù)聚焦馬可波羅,在一探究竟前,還得先聊聊它的掌舵人黃老板。
黃建平,60后,廣東普寧人,畢業(yè)于華南理工大學無機材料系陶瓷專業(yè),后進入佛山國營工業(yè)陶瓷廠工作,算是科班出身的陶瓷企業(yè)家。
黃建平,圖源:網(wǎng)絡(luò)
1988年,黃建平在朋友的搭線下,跳槽到東莞市建筑裝飾材料廠擔任副廠長,負責生產(chǎn)技術(shù),這個廠也就是廣東唯美陶瓷有限公司的前身,于1992年完成股份制改革,成為民營企業(yè)。
彼時正值房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展,瓷磚需求旺盛,但改制后的唯美并不樂觀,公司總資產(chǎn)4000萬元,負債卻高達8000萬元,一度面臨倒閉的風險。
危機時刻,黃建平通過市場調(diào)查發(fā)現(xiàn),國產(chǎn)瓷磚大都賣得不好,很多“洋品牌”卻異常暢銷,原來是因為國產(chǎn)瓷磚顏色單調(diào),品類單一,雖質(zhì)量不錯,但沒跟上時代的潮流、人們的審美。
為了迎合大眾口味,黃建平于1996年正式推出自建品牌,并特意起名“馬可波羅”。早在元朝時期,商人馬可波羅就把中國瓷器帶回歐洲,公司講品牌故事時,便見縫插針地把這位歷史人物穿插進去,很快馬可波羅就有了知名度,又因乘上地產(chǎn)黃金時代的東風,逐漸成為國內(nèi)最大的建陶制造商與銷售商之一。
馬可波羅畫像,圖源:網(wǎng)絡(luò)
顯然,彼時國人還是很吃“進口就是好的”那一套營銷,這不,前段時間登陸深主板的慕思股份,也憑借高調(diào)的“洋外衣”,在國內(nèi)拿下床墊市占率第一的寶座,盡管慕思股份因虛假宣傳飽受詬病,但也不影響它上市首日大漲44%。
慕思床墊宣傳圖,圖源:網(wǎng)絡(luò)
02 踩雷地產(chǎn)客戶
成也蕭何,敗也蕭何。
過去二十年,受住房需求和政策調(diào)控的雙重影響,房地產(chǎn)行業(yè)呈周期性波動上漲趨勢。馬克波羅專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,與地產(chǎn)商深度綁定是建陶行業(yè)的天然商業(yè)屬性,自然也在下游的帶動下賺得盆滿缽滿。
近年來,“三道紅線”、“集中供應(yīng)土地”等相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策陸續(xù)出臺,房地產(chǎn)市場陷入低迷,一定程度上也抑制了消費者的裝修需求,全國建筑陶瓷產(chǎn)量不可避免地開始回落。
馬可波羅主要客戶均為大型建材經(jīng)銷商和知名房地產(chǎn)開發(fā)公司,注定逃不開和地產(chǎn)行業(yè)興衰同頻的命運。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收81.3億元、85.91億元、93.65億元,相應(yīng)的歸母凈利潤為9.84億元、14.22億元、16.53億元,綜合毛利率保持在40%以上,超出同行業(yè)可比公司近10個點。如此亮眼的業(yè)績表現(xiàn),放眼整個建陶行業(yè),是當之無愧的龍頭,然而仔細一看發(fā)現(xiàn),它各期末均有20億元左右收入來自應(yīng)收賬款。
不幸的是,伴隨房地產(chǎn)進入黑鐵時代,馬可波羅精準“踩雷”部分地產(chǎn)企業(yè),計提比例超過六成,公司壞賬準備陡增,三年累計超10億元,擺在馬可波羅面前的資金壓力可見一斑。
在此背景下,公司卻擬將本次募資金額的14.55億元用于兩個擴產(chǎn)項目,很難不讓人心生疑慮,這么多瓷磚,賣得動么?要知道,“房住不炒”的主旋律早已定調(diào),馬可波羅的年產(chǎn)銷率亦逐年下滑。
更讓人擔憂的是,馬可波羅呈現(xiàn)存貸雙高的特征(存款規(guī)模和有息負債雙雙走高)。
回顧大A,康美藥業(yè)、康得新存貸雙高陰影猶在,宜華生活、樂視網(wǎng)也曾因存貸雙高備受質(zhì)疑,這些公司最后的下場相信大家都很熟悉:均爆發(fā)了財務(wù)危機。
馬可波羅資產(chǎn)負債表顯示,報告期各期末,公司賬上分別有16.95億元、17.94億元和27.1億元的貨幣資金,其中超過90%為銀行存款,然而公司的債務(wù)卻異常突出,同期“短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債”三項有息負債合計錄得33.2億元、39.36億元和34.5億元。
為何在銀行存款充裕的情況下,還要去背巨額有息負債呢?馬可波羅給到的解釋是,短期借款主要用于補充公司的流動資金,長期借款則主要是保證長期的資金需求。但就這,似乎還不能滿足公司的資金胃口,馬可波羅還要拿本次IPO募資的8.6億元用于補充流動資金。
眾所周知,資產(chǎn)負債率70%稱為“警戒線”,公司2019年和2020年一直處在警戒線以上,雖2021年降至55%左右,但仍存在一定的流動性風險。令人不解的是,在這償債壓力較大的情況下,公司竟在申報前突擊分紅。
2022年3月,馬可波羅卡著時間點向股東派發(fā)5億元紅利,持有公司42.12%股份的黃建平,光是一人就到手超2億元。
放著賬上資金不用,屢屢借款、募資用于補流,還臨近IPO前大舉分紅,這波操作著實有些耐人尋味。
03 關(guān)聯(lián)交易頻繁
除了頻頻借款補流,馬可波羅還在關(guān)聯(lián)交易上大秀財技。
唯美裝飾,黃建平實際控制的又一企業(yè),主營陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售,2019年和2020年分別為馬可波羅第一、第二大客戶,同時也是公司的重要供應(yīng)商,報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易源源不斷。
關(guān)鍵是,馬可波羅還多次向唯美裝飾拆借資金,來保證公司的正常運營。
2019年和2020年,公司向關(guān)聯(lián)方合計拆借資金37.84億元,其中,來自唯美裝飾提供的資金達21.56億元,到2021年末還有1.64億元尚未歸還。
值得一提的是,唯美裝飾并沒有征收利息,按銀行貸款利率來算,馬可波羅理應(yīng)支付1.9億元三年累計利息,可實際上,這些利息并未支付,而是計入資本公積。與此同時,唯美裝飾還豁免公司合計2.43億元的往來款,馬可波羅終止確認相關(guān)債務(wù),并確認相應(yīng)資本公積。
此外,2021年,公司還將6.68億元應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)對應(yīng)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給了唯美裝飾,看公司的計提比例,這筆交易壞賬的可能性不小。
04 結(jié)語
馬可波羅“瓷磚一哥”的盛名不假,離破百億營收只有一步之遙,不過在當前地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展受阻的大環(huán)境下,公司持續(xù)盈利能力存在不確定性,財務(wù)狀況也有多處隱憂,能否順利闖關(guān)還要打個問號。
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