(經(jīng)濟(jì)觀察)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，不加息的美聯(lián)儲(chǔ)在考慮什么?

中新社北京9月21日電 一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息，其在北京時(shí)間21日凌晨宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變。

【資料圖】

此次議息會(huì)議釋放的信息和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)，涉及到對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷，也有關(guān)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策操作。

貨幣政策例會(huì)后發(fā)表聲明的主要變化發(fā)生在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖方面。中金公司研究報(bào)告提出，從經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)來(lái)看，與6月的概要相比，美聯(lián)儲(chǔ)將今年的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速預(yù)期中值上調(diào)了1.1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，將今年的通脹預(yù)期、核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)中值下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.7%。

該報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超出大部分官員預(yù)期，上調(diào)GDP是必然結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)還上調(diào)了對(duì)2024年四季度GDP同比增速的預(yù)測(cè)至1.5%(此前為1.1%)，對(duì)核心PCE通脹的預(yù)測(cè)保持在2.6%不變。“盡管鮑威爾在記者會(huì)上不愿承認(rèn)，但在我們看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)或已將經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’作為了基準(zhǔn)情形。”

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)指出，2023年三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)好于預(yù)期，從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前私人消費(fèi)高于預(yù)期，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)伴隨著補(bǔ)庫(kù)存周期觸底反彈，支持美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)向上。經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期使得9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)了美國(guó)2023年實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)。

關(guān)于核心PCE，程實(shí)提到，鮑威爾認(rèn)為服務(wù)通脹的回落軌跡已經(jīng)在美聯(lián)儲(chǔ)理想預(yù)期內(nèi)，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)非房租核心通脹的變化仍需保持高度警惕。考慮到房租通脹對(duì)核心通脹的走向中長(zhǎng)期具有決定性影響。因此，隨著四季度房租通脹繼續(xù)見(jiàn)頂回落，扣除季節(jié)性影響，核心通脹繼續(xù)下行的可能性在增加。

“更令人擔(dān)心的是有關(guān)2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)的變動(dòng)。”景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭稱(chēng)，6月份的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，2024年底聯(lián)邦基金利率將為4.6%，這意味著四次降息。而此次9月份的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，2024年底聯(lián)邦基金利率中位數(shù)將為5.1%，這意味著2024年僅會(huì)發(fā)生兩次降息。

在他看來(lái)，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，聯(lián)邦基金利率保持相當(dāng)之高的水平，出乎市場(chǎng)意料?？傮w而言，這是一次美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派暫停”。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，在對(duì)明年降息的預(yù)期方面，雖然本月官員利率預(yù)測(cè)中值指向2024年或有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間，但實(shí)際點(diǎn)陣圖顯示官員對(duì)2024年的降息預(yù)期依然處于高度離散狀態(tài)，暫未形成一致觀點(diǎn)。

程實(shí)也表示，這次答記者問(wèn)中鮑威爾仍然對(duì)降息問(wèn)題模糊應(yīng)對(duì)，如果年內(nèi)剩余的議息會(huì)議中，鮑威爾明確支持維持政策利率保持高位且持續(xù)模糊針對(duì)降息時(shí)間的討論，那么美債保持高位震蕩的時(shí)間或被延續(xù)，美元保持強(qiáng)勢(shì)的周期可能被延長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)會(huì)如何操作?李超認(rèn)為，未來(lái)的加息節(jié)奏，鮑威爾堅(jiān)持相機(jī)抉擇的原則，繼續(xù)保留11月加息的可能性;但在記者問(wèn)答中多次提及“步伐謹(jǐn)慎”，意味著緊縮可能已到尾聲。

上述研究報(bào)告稱(chēng)，從點(diǎn)陣圖來(lái)看，四季度加息的可能性被保留，但缺乏共識(shí)。盡管最近兩個(gè)月核心通脹有所放緩，但由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)于預(yù)期，加上油價(jià)反彈，使得美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)后續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然保持警惕。

具體看，在填寫(xiě)點(diǎn)陣圖的19名官員中，有12人認(rèn)為四季度還需再加息一次，另外7人傾向不再加息，這一力量對(duì)比與6月時(shí)變化不大。對(duì)于四季度是否加息，鮑威爾在記者會(huì)上態(tài)度模棱兩可，直言需要依據(jù)數(shù)據(jù)行事。這表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于加息沒(méi)有形成共識(shí)，對(duì)此市場(chǎng)只能耐心等待更多數(shù)據(jù)公布。

程實(shí)認(rèn)為，9月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)小幅上調(diào)點(diǎn)陣圖對(duì)政策利率的指引，年底聯(lián)邦基金利率終值的預(yù)測(cè)被上調(diào)至5.5%至5.75%區(qū)間，對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息25個(gè)基點(diǎn)。“因此，盡管鮑威爾強(qiáng)調(diào)是否再次加息要基于下一階段的數(shù)據(jù)信息確定，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃俅渭酉⒁淮巍?rdquo;(完)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 加息 油價(jià)反彈 通脹 鮑威爾